PDF《公司评论》

597 元 人民币上升至

645 元人民币,同比增速 8.04%. 同时,2019 年4月1日,公司与控股股东签订协议,以10.2 亿人民币的对价收购控股 股东的高纯生铁业务(尚未经过股东大会批准) ,主要用于生产风电用球墨铸铁和铸 造用高纯生铁.该业务在国内风电纯铁市场占有率超过 50%,产能大约为

63 万吨/年. 而该公司铁产品销量在过去三年略有下滑,从533 万吨下滑至

490 万吨左右,然而受 益于风电铁价格的不断上升,从2016 年的

1875 元/吨上升至

3219 元/吨.因而导致 该业务收入持续上升,从2016 年的 11.09 亿元上升至

2018 年的 16.63 亿元,同比增 速22.45%,是公司目前收入规模的 143%.而该公司净利润从

9000 万元上升至 2.29 亿元,复合增速 59.51%. 第一上海 公司访问要点 -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 4: 公司铁精矿产销情况

图表 5: 公司铁精矿运营成本情况 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 公司金矿业务 由于

2017 年,公司将 SXO 金矿以 3.3 亿澳元的价格卖出,实现投资收益 7.65 亿元人 民币.而公司于

2018 年初,以3750 万澳元对价全资收购 PGO 金矿.因而公司目前的 金矿资产主要为 PGO 金矿. 该金矿 JORC 资源量

200 万盎司, 储量

23 万盎司. 目前 PGO 金矿下辖三个主要矿区, 分别为 Toms Gully 金矿, Coolgardie 金矿和 Rustlers Roost 金矿.另外 PGO 还拥有

2000 多平方公里的矿权较少勘探,因此也有较大的找矿能力. 对于 Toms Gully 金矿,根据公司披露,该金矿可采 JORC 储量为 17.5 万盎司,品位 为6.9 g/t,如果假设金价为

1550 澳元/盎司,项目 NPV 为6,300 万澳元.公司预计该 金矿将于

2019 年开始建设,2020 年投产.而Coolgardie 金矿为一近地表金矿,开采 成本较低,资本支出投入小,露天开采时间为 2.5 年,露采 JORC 储量为 59,500 盎司. 而RR 金矿为一大型露天金矿,开采时间可长达

9 年,有83 万盎司黄金.同时 RR 金 矿的勘探尚未完成,资源规模仍有潜在的上升空间. 如前所述,公司可能将会快速开发 Coolgardie 矿山,迅速回笼资金,同时开展 TG 金 矿的建设,并未 RR 金矿进一步的勘探和建设打下基础.可以预期,未来 PGO 金矿将 以RR 金矿作为主矿区,同时开采 TG 矿区,从而支撑起公司的整个黄金业务板块. 公司镍矿业务

2018 年7月5日,公司已将镍矿业务以 3.5 亿人民币交易对价出售给控股股东杨继 野先生,并用该资金额外附加 6.7 亿元收购风电高纯生铁业务(如前所述) .因此公 司目前已无该项资产,在此不做详细赘述. 第一上海 公司访问要点 -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 6:公司镍矿出售情况 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 第一上海 公司访问要点 -

6 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司( 第一上海 )编制并只作私人一般阅览.未经第一上海书面批准, 不得复印、 节录, 也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容.本报告所载的内容、数据、 数据、 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票 据的邀请或要约或构成对任何人的投资建议.阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定. 本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、 财务情况或任何特别需要. 阁下应根据本身的 投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策. 本报告所载资料来自第一上海认为可靠的来源取得,但第一上海不能保证其准确、正确或完整,而第 一上海或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或数据而引致的任何损失而负上任何责 任. 第一上海或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报 告或评论或投资决策.本报告所载内容如有任何更改,第一上海不作另行通知.第一上海或其关联人 士可能会持有本报告内所提及到的证券或投资项目,或提供有关该证券或投资项目的证券服务. 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法( 「一九三四年证券法」 )或其他有关的美国州政府法例 下的注册经纪-交易商.此外,第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾 问法」 , 「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府 法例下的注册投资顾问. 在没有获得有关法例特别豁免的情况下, 任何由第一上海提供的经纪及投资 顾问服务,包括(但不限于)在此档内陈述的内容,皆没有意图提供给美国人.此档及其复印本均不可 传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人. 在若干国家或司法管辖区,分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的 规例.本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用. ?2019 第一上海证券有限公司版权所有.保留一切权利. 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中