PDF《兴业期货》

3、宏观政策利多过度反应. 第3页内容要点 ? 铁矿石 ? 钢厂节前补库仍是支撑矿价的重要因素:18年4季度,由于钢材利润大幅收缩,钢厂主动降低厂内铁矿石库存来降低生产成本,导致钢 厂铁矿石库存一直没有得到有效补充.从国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数口径来看,17/18年度春节前最后一周进口矿可 用天数为33.5天,而上周钢厂进口矿可用天数仅为28天;

从MS进口矿库存平均可用天数口径看,17/18年春节前最后一周可用天数为 为34天,而当前可用天数为29天,均显示为满足春节期间的消耗,钢厂铁矿石补库空间仍然较大. ? 铁矿石供应压力增加:虽然1季度属于海外矿山铁矿石发运的淡季,但是从12月中下旬巴西及澳大利亚铁矿石发货节奏及船期看,1月 中旬前,海外铁矿石到港压力仍然较大.而国内唐山地区矿山逐步复产,带动矿山产能利用率环比回升,内矿供应有边际增加的可能. ? 唐山烧结继续限产,铁矿石需求相对弱势的局面较难发生实质性改善:冬季为污染天气频发的季节,继上周华北地区限产频发,本周一 唐山宣布1月8日-24日再度启动重污染天气Ⅱ级响应,全部钢铁企业按照A、B、C、D四类分别执行烧结机限产.地区性及阶段性钢企 限产仍将抑制铁矿石日耗,使得铁矿石供应相对过剩的局面较难实质性改善.港口铁矿石库存持续增加的概率较高. ? 总结 ? 螺纹、热卷:宏观上,国内 稳增长 政策持续加码,房地产、基建受益,市场悲观情绪缓和,国际中美再谈判开启,目前进展顺利, 以上因素提振了市场对于上半年,尤其是春节后,钢材需求的预期.中观上,受冬季污染天气频发影响,华北地区钢厂限产阶段性趋严, 本周唐山继续实施污染天气应急响应措施,烧结分级限产,加之废钢价格坚挺,产能利用率环比下降的概率较高,或将抵消徐州钢厂复 产的影响,钢材供应释放或将受到抑制.受益于基建、房地产项目赶工,需求韧性超预期,使得钢材库存绝对值偏低,且库存增加速度 处于近2年偏慢的状态,考虑到春节前累库周期较短,若需求韧性持续,钢材库存压力可能将小于预期.不过宏观经济下行压力不减, 制造业PMI跌破荣枯分界线,钢材供应持续偏高,若需求回落则可能导致库存增速超同期,因而钢价上方压力亦较强.分品种看,螺纹 产量持续回落,叠加终端需求韧性超预期,螺纹供需结构有所改善,库存增速较慢,加之稳增长政策对于螺纹需求预期的提振较强,均 对螺纹价格形成较强支撑.而热卷下游需求弱势难改,产量却连续大幅增加,基本面支撑较螺纹偏弱.因此,螺纹、热卷单边追多盈亏 比不佳,建议持组合思路.螺纹钢买1905-卖1910正套组合逢低轻仓介入;

买螺纹1905-卖热卷1905套利逢卷螺价差反弹介入. ? 铁矿石:钢厂铁矿石库存偏低,春节前钢厂补库存需求仍是支撑近期铁矿石价格的最主要因素.不过亦需注意,受冬季污染天气频发影 响,钢厂限产阶段性趋严近期仍将抑制钢厂铁矿石日耗,而从前期发运节奏及船期来看,外矿到港量增加的概率较高,叠加国内矿山有 复产迹象,铁矿石供过于求的局面短期难以发生实质性改善.并且,若钢材淡季,累库速度超预期,钢价回调压力增加,钢厂对于低品 矿的需求可能将增强,也可能削弱铁矿石价格支撑.因此,铁矿石1905合约单边不宜追多,建议轻仓介入买I1905-卖1909正套组合. 第4页内容........