PDF《东方电热（300217.SZ）》

4 公司在制冷行业地位稳固,积极开发民用新产品

4 工业用电加热器:受益于订单回暖.5 公司切入油服市场,开拓新增长点.8 油服景气度短期承压,长期看好

8 公司积极从分离设备向系统总包延伸,从国内市场向海外延伸.10 非公开发行助力公司拓展油服业务.11 技术实力强,客户资源优,资本市场助力

12 员工持股计划激发积极性,彰显信心

14 盈利预测和投资建议.14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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图表索引 图1:东方电热

2014 年分业务收入及占比(单位:百万元)4 图2:东方电热近年来收入和净利润增长趋势

4 图3:我国空调总销量同比增长趋于平稳(单位:百万台)4 图4:冷氢化改良西门子法闭路循环工艺流程

6 图5:公司加热器在冷氢化工艺中的应用.6 图6:国内多晶硅出厂价格(单位:元/千克)7 图7:我国油服行业规模(百万美元)8 图8:三桶油勘探开发资本开支(单位:亿元)8 图9:国际油公司和油服公司分离.9 图10:国内石油公司拥有自己的设备和油服公司.9 图11:我国油服市场的竞争格局.10 图12:油服盈利能力曲线

11 图13:公司近年来研发投入占营业收入比例较高.12 图14:公司的研发投入项目及进展.13 图15:东方电热收入分拆(单位:百万元)15 表1:非公开发行募投海洋油气处理系统项目内容一览.11 表2:员工持股计划参与对象(单位:万元)14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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17 东方电热|公司深度研究 电加热器龙头,开拓油服市场 东方电热的主业包括民用电加热器、工业用电加热器和油服业务三部分,其中 民用电加热器主要包括空调辅助电加热器、冷柜和冷链除霜用电加热器,同时公司 正在开发轨道列车用电加热器、电动汽车用电加热器、水加热器、小家电用电加热 器等新产品;

工业用电加热器主要用于多晶硅制造过程中的加热工序;

油服业务主 要由全资子公司瑞吉格泰承担. 2014年,公司实现营业收入10.2亿元,同比增长23.2%,综合毛利率25.6%, 归母净利润1.03亿元,同比增长13.2%,净利率10.1%.其中民用电加热器实现营业 收入8.78亿元,同比增长17.3%,占主营业务收入比例为87%,毛利率为23.4%.工 业用电加热器实现营业收入0.56亿元,同比增长39.8%,毛利率为37.3%.油服业务 实现收入0.71亿元,同比增长207%,毛利率为41.3%.1Q15,公司实现收入2.36 亿元,同比增长0.9%,毛利率为21.9%,净利润0.21亿元,同比下降18.9%.一季 度收入下降的原因主要在于下游空调行业价格竞争加剧,收入确认延迟. 图1:东方电热2014年分业务收入及占比(单位:百 万元) 图2:东方电热近年来收入和净利润增长趋势 数据来源:公司财报,广发证券发展研究中心 数据来源:公司财报,广发证券发展研究中心 公司在制冷行业地位稳固,积极开发民用新产品 公司民用电加热器的下游以制冷行业为主,主要用于空调辅助电加热器以及冷 藏陈列柜除霜电加热器.在外界温度较低时,空调压缩机的工作效率下降,因此需 要配备辅助电加热器,迅速加热周围空气,可以大幅提高空调的制热效率.2014年 公司向格力系客户供货3.98亿元,占总销售额的39%.而除霜电加热器主要用于冷 藏陈列柜和冷链运输.考虑到下游空调的销量增速趋于平稳,冷柜和冷链具有广阔 的发展前景,预计传统客户销售额将保持平稳. 图3:我国空调总销量同比增长趋于平稳(单位:百万台) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明