PDF《浙商证券》

I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 行 行业 业专 专题 题 [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h z 巨星科技(002444) 山花烂漫终有时,静待 苏宁模式 的成功复制 DD巨星科技(002444)深度价值报告 ? 姓名:史海N 执业证书编号:S1230209120122 ? 86-21-64718888-1805 ? yjs@stocke.

com.cn 投资要点: ? 手工具行业具备消费品属性,长期成长空间广阔 手工具的消费群体主要为家庭及 DIY 爱好者,广泛应用于房屋修缮、花园绿 化和汽车维修等.据统计,全球 70%以上的电动工具用户为 DIY 爱好者和花 园拥有者;

在欧洲,DIY 贡献了 70%左右的房屋修缮市场需求. 长期来看,欧美市场将稳定增长;

而国内受益于消费升级、DIY 文化兴起和汽 车保有量规模扩大,其市场将快速增长,公司长期成长空间无忧. ? 公司具备四大核心竞争优势 轻资产:公司一直专注于核心资源整合、新产品研发和销售渠道拓展,抢占 微笑曲线的两端利润最高点. 渠道为王:公司绕开中间商,直接面对 Lows、HomeDepot 等终端零售商, 获取相对高额利润,并准确把握市场变化,迅速推出新产品. 自主品牌:目前公司 OBM 收入占比 15%,规划未来将超过 50%.手工具的 消费群体对品牌的敏感度和忠诚度非常高,优质的品牌将是角逐市场的利器. 世界 五金之王 Stanley 在全球拥有

40 个以上的自主品牌,它们在各个细 分产品领域都声名卓越,拥有广泛、忠实的客户群体. 一站式采购平台:公司产品线非常丰富,产品种类已达到万种以上,而且产 品设计、品牌、价格和功能突出,公司作为外商的一站式采购平台优势明显. ? 公司未来发展有两大重要看点 外延式扩张或会带来业绩爆发性增长.公司将以超募的

11 亿元资金进行外延 式扩张,获取海外销售渠道和品牌,加速确立其在本土市场的领导者地位. 以零售店布局国内市场,有意复制 苏宁模式 .目前国内缺乏具备主导地位 的优势品牌, 而零售店、 专卖店是提升品牌知名度和对终端市场控制力的重要 手段.公司将有意复制苏宁、国美的发展模式,将以 精品店+五金店+经销 商 方式大刀阔斧地切入国内市场. 专卖店是 Stanley、 Sata 和Mepla 等跨国五金制造商的重要销售模式. Stanley 在中国已有超过

300 家的家居专卖店和

200 个经销商,并预计未来

3 年内, 它在国内的五金旗舰店也将达到

300 家以上. ? 投资建议 预计 10-12 年EPS 为1.

17、1.51 和2.00 元,对应 PE 在

27、21 和16 倍. 按照

11 年30 倍PE 计算,12 个月目标价 45.3 元,维持公司 买入 评级. 财务摘要(百万元) 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入

1564 1883

2353 3056 (+/-) -18.8% 20.4% 25.0% 29.8% 净利润

215 297

383 507 (+/-) 29.7% 38.2% 28.8% 32.2% 每股收益(元) 1.13 1.17 1.51 2.00 P/E 28.48 27.49 21.34 16.14 浙 浙商 商证 证券 券研 研究 究中中国 国机机械 械行 行业 业行行业 业公 公司 司研 研究 究公公司 司深 深度 度研 研究 究55S Se ep p

2 20

01 10

0 2

23 3 p pa ag ge es s 评级: 买入 上次评级: 买入 当前价格: $32.26 单季度业绩 元/股1Q/2010 2Q/2010 3Q/2010 4Q/2010 报告撰写人:史海N 数据支持人:许光兵 相关报告: 1.《巨星科技(002444) :10 年半年报 点评--新产品开发力度持续加强,销售 渠道拓展迅速》2010.08.19 2.《巨星科技(002444) :渠道为王, 轻资产,具备消费品属性--调研简报》 2010.08.05 -12% -2% 8% Jul-10 Jul-10 Jul-10 Aug-… Aug-… Aug-… Aug-… Aug- 巨星科技 上证综合指数 浙商证券 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 行 行业 业专 专题 题 [键入文字] 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 正文目录 1.公司是国内手工具行业的龙头.5 1.1 主营一般手工具和电动工具,产品线丰富