PDF《烟台冰轮（000811） :》

2011 年3月9日证券研究报告―公司跟踪研究 请参阅文后风险提示 近期我们赴烟台冰轮进行了实地调研,并与公司管理层就公司的运营情况及未来发展规划进行了深入交流.

销售同比大幅增长,工业制冷领域扩展值得期待

2010 年7月,国家发改委出台了《农产品冷链物流发展规划》 ,该规划对冷链产业引导作用非常强,预 计食品深加工、中转站、农产品交易中心的建设力度将会加大,从而对冷藏、冷栋设备产生较强的拉动作用. 从2011 年销售部门反馈的信息来看,公司近

3 个月冷链产业相关设备销售同比增长约 40%,符合我们冷链产 业重新迎来高速增长的判断. 表1《农产品冷链物流发展规划》中物流指标将大幅提升 冷链流通率 冷藏运输率 流通腐损率 冷库总容量 (万吨) 果蔬 肉类 水产品 果蔬 肉类 水产品 果蔬 肉类 水产品

2010 5% 15% 23% 15% 30% 40% 20-30% 12% 15%

880 2015 20% 30% 36% 30% 50% 65% 15% 8% 10%

1880 资料来源:发改委,国海证券研究所 点评 事件 烟台冰轮(000811) : 行业提振明显,业绩增长加速 评级:买入 节能环保-普通机械 分析师 马金良 张新平

电话:0755-83707004 邮件:[email protected] 证书编号:S0350208080555 合规申明: 公司持有该股票是否超过该公司已发行股份的 1%? 相对沪深

300 表现 市场数据 2011.3.8 当前价格 (元) 19.88

52 周价格区间(元) 13.51-27.8 总市值 (百万) 5229.73 流通市值 (百万) 3984.28 总股本 (万股) 26306.49 流通股 (万股) 20041.65 日均成交额(百万) 87.61 近一月换手 (%) 41.09 财务数据 FYE 毛利率 26.2 净利率 8.2 净资产收益率 14.2 总资产收益率 0.05 资产负债率 59.1 现金分红收益率 0.0 市盈率 42.3 市净率 5.97

2008 年12 月15 日 证券研究报告―公司跟踪研究 请参阅文后风险提示 -2- 公司产品处于的冷链产业的最前端,但商业冷藏、冷冻设备已是充分竞争市场,市场拓展的空间有限, 公司与大冷股份是行业双龙头,料将与冷链产业的同步,保持 20%-25%增长. 目前公司商业制冷设备占比较高,但工业冷冻系统的发展空间更大,是公司新的利润增长点.由于各产 业对不同时间、空间冷量要求的差异,工业冷冻系统的定制性非常强,需要企业对下游用户需求进行全面的 了解,配合工艺流程设计冷冻系统,因而壁垒较高.公司已成功切入到多晶硅产业的冷冻系统的设计和建设, 占据了该行业 80%的市场份额,目前正在尝试拓展新的工业领域,由于该类产品(系统)的毛利率较商业领域 高,预计未来公司主业的整体盈利水平将会不断提高. 图1公司毛利率在

2009、2010 年大幅提高 资料来源:公司公告,国海证券研究所 表2参股公司利润增长显著 参股公司 主营业务 2009H1 净利润 2010H1 净利润 同比增长 占上市公司净利润 比重 现代冰轮重工 循环流化床锅炉、余 热锅炉

1120 3393 203% 26.12% 烟台荏原 生产销售溴化锂吸收 式制冷机等

2261 1945 -14% 13.31% 顿汉布什 生产销售螺杆冷水机 组等

772 1695 119% 13.05% 烟台万华 开发生产各种异氰酸 酯产品及其衍生产品

50245 60571 21% 15.50% 资料来源:公司公告,国海证券研究所 参股公司增长强劲,深度嵌入节能环保产业 1. 现代冰轮重工:依托股东实力,余热锅炉扩张迅猛 现代冰轮重工的制造技术来自韩国现代重工业株式会社, 现代重工业株式会社早在上世纪70年代开始就涉足