PDF《盾构机龙头,受益地铁地下管廊高速发展》

15 图21:地铁是城轨新增里程的最主要部分(公里)16 图22:过去三个五年新增城市轨交运营里程

17 图23:2011-2015 年中国城市轨道交通累计运营里程及增速

17 图24: 十三五 城市轨道交通新增里程有望超预期达

4000 公里

18 图25:一带一路路线图

20 图26:普通单开道岔.23 图27:中铁宝桥投资

10 亿的高速道岔项目.23 图28:2017 年铁路投资有望实现

8000 亿元.24 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 投资聚焦 核心观点/投资逻辑 资产Z换转型高端装备制造,盈利能力显著提高.中铁工业前身是中铁二局,近年来业绩连续下滑.公司于

2017 年1月实 施重大资产重组,Z出中铁二局 100%股权,Z入中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工以及中铁装备四大优质资 产的 100%股权,转型高端装备制造企业,彻底解决与中国中铁的同业竞争问题.Z入资产为国内盾构机、道岔、钢结构领 先企业,盈利能力显著高于中铁二局原主营业务的资产.2015 年Z入资产归母净利润 7.5 亿元,是原中铁二局净利润规模 4.5 倍;

2016 年Z入资产归母净利润 9.9 亿元,同比增长 32.5%.完成资产Z换后,2017 年前三季度公司的营业收入为 114.67 亿元,归母净利润为 9.00 亿元,同比增长 2.41%.2017-2019 年四大资产业绩承诺分别为 11.24 亿元、13.34 亿元、 15.05 亿元,将显著改善盈利水平. 国内盾构机龙头,受益十三五城轨地铁及地下管廊建设, 一带一路 发展战略公司助推海外业务扩张.公司在国内盾构机 市占率超过 30%,连续五年位居第一.盾构机下游市场主要以地铁工程为主,占比在 80%左右. 十三五 期间城市轨道交 通建设速度有望超预期,我们预计 2017-2020 年国内新增城市轨交里程

3157 公里左右,其中新增地铁里程有望达到

2367 公里,地铁建设盾构机需求估计为

592 台. 十三五 规划到

2020 年需建成综合管廊大约 1.2 万公里,我们预计 2017-2020 年间地下综合管廊盾构机需求为

353 台.子公司中铁装备盾构机产能世界第二,且产品性价比高,在海外市场具备较大竞争 优势.随着 一带一路 战略持续推进,六大经济走廊建设激发轨道交通基建项目需求,并且近期开工的中泰铁路会对 一 带一路 其他轨道交通建设项目起到一定示范作用,我们预计盾构机海外业务将持续扩张. 桥梁钢结构、铁路道岔领域的领头羊,受益行业发展业务前景广阔.公司高速道岔(200 公里时速以上)市占率 65%,重载 道岔 50%以上,都已完全国产化,而且公司在高速道岔方面技术领先,高速道岔作为铁路三大核心技术之一,具有较大的技 术壁垒. 十三五 期间,轨交行业将保持较高景气度,铁路及轨道交通建设投资保持较快增长,随着铁路网建设推进,铁 路道岔的密度也将提升,道岔产品需求会不断增加.我们预计,2017-2020 年道岔需求整体市场空间在

427 亿元左右.在公 司市占率不变的条件下,中铁工业高速道岔在 2017~2020 年将实现销售 1.53 万组,实现销售额 46.0 亿元.钢结构桥梁与混 凝土结构桥梁相比,在成本、性能、节能环保等方面优势明显,但目前我国桥梁钢结构占比较低,提升空间较大.政府为化 解我国钢铁产能过剩,加快推广钢结构桥梁的应用,公司业务有望得到快速发展. 公司新签订单维持高增长.根据中铁工业