PDF《申万策略一周回顾展望》

短评投资策略证券研究报告短评

2012 年04 月13 日 申万策略一周回顾展望 ――从电子到消费到地产――对行业比较新体系的再阐述 相关研究 证券分析师 凌鹏 A0230511040026 lingpeng@swsresearch.

com (8621)23297818*7307 研究支持 黄鑫冬 [email protected] (8621)23297818*7505 联系人 张潇潇 (8621)23297818*7387 [email protected] 地址:上海市南京东路

99 号

电话: (8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.swsresearch.com 市场评价及预期: ? 对当前市场的看法,参见周五策略点评,维持春季策略观点,震荡市,寻 找结构性机会.一季度 GDP8.1%是好事,我们不太相信全年经济会在这个基 础上一路向下,也就是说

2012 年内一定会看到经济和企业盈利的拐点,只 是见底后也不会强势上拐,呈现 李宁型 的走势概率偏大. ? 今天还是想谈谈对行业和结构选择的看法.最近我们写了很多关于市场特 征和行业比较的报告,有部分投资者认为我们入了魔道,不研究基本面, 而专注于市场特征,但是这种判断虚无缥缈,不可琢磨.其实,作为申万 策略,我们对基本面的跟踪、研究和推断不断细致深化,从来没有松懈, 只是策略更多要琢磨赚钱之道. ? 今年大谈 市场特征 的根本在于:经济陷入弱周期,基本面的变化很平 稳.在这样一个大逻辑下,价格波动更多来自投资者的偏好和制度变化, 而不是经济和基本面的波动. 关于市场特征的把握和判定, 我们在五篇 《宽 体策论》和三篇《行业比较思考》中均有所论述. ? 二月份,游资模式、乱战格局,配电子;

三月份,梦醒时分、经济证伪, 配消费;

四月份,充分接受经济证伪、预期政策放松,配大地产和小银行;

5 月份,随着周期搭台,或许又到成长唱戏时…… ? 在这个过程中,二月和三月的电子景气并没有本质变化,但是二月可以配, 三月却不可以;

配置消费品的时候,消费景气还在下滑,估值也没有明显 的相对优势,依据盈利+估值框架很难得出如此判断;

房地产销售自

2 月末 明显改善,3 月末环比有所下滑,但是最近有比较明显的相对收益.今年和 去年的区别在于,去年循着绝对收益的思路,最终收获相对收益,而今年 将循着相对收益的角度,收获绝对收益. 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;

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二、资金流动评价及预期 (对于资金流向的定义请参见最后的注解) 大盘大幅上涨.资金加速流入金融服务、房地产和机械设备等板块.

三、重点行业评价 行业整体业绩探底,龙头企业业绩稳定性较好--家电行业

2012 年一季报业绩前瞻 ? Q1 行业整体销量进一步下滑, 盈利能力改善将成业绩增长的关键: 受终 端需求不振以及补贴政策退出的短期透支效应, 一季度行业整体销量呈 现下滑的态势,各子行业的表现仍有差异:1)彩电:短期透支效应的 影响下,我们预计一季度行业内销量将出现小幅同比下滑,但出口销量 的增长或使各企业的整体收入规模持平或略增,3D 与智能电视的热销 则有助于产品结构提升,加上面板价格在一季度仍保持平稳,我们预计 Q1 行业盈利能力改善的趋势仍将持续;