PDF《河南银鸽实业投资股份有限公司》

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0 年 年度 度第 第一 一期 期短 短期 期融 融资 资券 券跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体长期信用等级 AA - 级 本期债券信用等级 A-1 级 评级时间

2011 年1月6日新世纪评级 Brilliance Ratings 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对河南银鸽实业投资股份有限公司2010年度第一期短期融资券信用评级观点,并非引导投资者买卖或持 有本债券的一种建议.报告中引用的资料主要由银鸽投资提供,所引用资料的真实性由银鸽投资负责. 项目2007 年2008 年2009 年2010 年 前三季度 合并数据: 货币资金(亿元) 3.69 4.33 9.81 11.37 总资产(亿元) 27.30 36.50 44.02 50.12 银行借款(亿元) 7.94 11.62 14.44 16.06 应付债券(亿元) - - - 3.00 总负债(亿元) 13.47 22.00 23.82 29.64 归属于母公司的所有者 权益(亿元) 12.77 12.91 20.08 20.38 营业收入(亿元) 19.20 20.93 23.42 24.67 归属于母公司的净利润 (亿元) 1.70 0.33 0.49 0.30 EBITDA(亿元) 3.44 1.72 2.33 - 经营性现金净流入量(亿元) 2.09 2.09 1.08 0.83 资产负债率(%) 49.32 60.26 54.12 59.14 长期资本固定化比率(%) 100.79 129.78 98.36 106.24 有形净值债务率(%) 104.56 167.66 126.50 155.53 流动比率(%) 98.56 67.10 102.38 93.02 利息保障倍数(倍) 6.28 1.57 1.79 - 毛利率(%) 15.93 13.38 12.23 12.14 归属于母公司的净资产 收益率(%) 13.27 2.55 2.96 - 经营性现金净流入与负 债总额比率(%) 15.52 11.78 4.70 - 经营性现金净流入量/刚 性债务(倍) 21.99 17.33 6.85 - 注:根据银鸽投资 2007-2009 审计报告以及

2010 年三季度未经 审计的财务报表整理计算. .

2009 年以来纸浆等原材料价格上升使得银 鸽投资成本压力加大,但同期随着造纸行业下 游需求的逐步好转以及

15 万吨高强度瓦楞纸等 项目产能释放,仍促使公司经营状况有所改 善,经营环节资金持续净流入;

2009 年的非定 向增发显著增强了公司的资本实力,且相对充 裕的货币资金存量能够为债务偿还及在建项目 投入提供必要资金保障. z 受益于

2009 年以来我国宏观经济企稳回升以 及造纸行业下游需求增长等因素,造纸行业 外部环境逐步改善. z 银鸽投资主业突出,2009 年15 万吨高强度瓦 楞纸等项目的达产使公司逐步形成以文化 纸、包装纸为主,特种纸和生活纸为辅的多 产品格局,产品结构得到改善. z 银鸽投资

2009 年定向增发募集资金超过

6 亿元,资本实力显著增强,同时经营环节现金 持续净流入,货币资金相对充裕,能够为其 债务偿还提供一定保障. z

2009 年以来纸浆等原材料价格上涨加大了银 鸽投资的成本压力. z 银鸽投资负债中短期负债占比较高,即期偿 债压力相对较大. z 造纸行业属于污染较严重的行业之一,若我 国进一步提高节能减排标准,将加大银鸽在 污染治理等方面的投入,导致经营成本的提 高并影响收益水平. 主要财务数据 跟踪评级观点 存续期间

3 亿元人民币,2010 年4月28 日-2011 年4月28 日 主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 跟踪评级: AA - 级 稳定 A-1 级2010 年12 月 首次评级: AA - 级 稳定 A-1 级2009 年12 月 河南银鸽实业投资股份有限公司