PDF《河南银鸽实业投资股份有限公司》

2010 年度第一期短期融资券投 编号:【新世纪跟踪(2011)100001】 河南银鸽实业投资股份有限公司 概要 分析师 戴志刚、滕^ 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63610788

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] [email protected] http://www.shxsj.com -

1 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照河南银鸽实业投资股份有限公司

2010 年度第一期短期融资券 信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据河南银鸽实业投资股份有 限公司(简称 银鸽投资 , 该公司 或 公司 )提供的

2009 年审 计报告以及未经审计的

2010 年三季度财务报表及相关经营数据,对银 鸽投资的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息 收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结论.

一、 债券发行情况

2010 年4月,中国银行间市场交易商协会签发中市协注[2010]CP54 号《接受注册通知书》,核定银鸽投资待偿还短期融资券 限额为

5 亿元. 该公司于

2010 年4月发行了待偿还余额为

3 亿元人民币的

2010 年度第一期短期融资券,期限为

365 天,目前尚未到期.

二、 跟踪评级结论

(一) 公司管理

2010 年8月,该公司发布公告称收到中国光彩事业国际投资集团 有限公司(简称 光彩国际 )来函,光彩国际在来函中表示由于条 件尚不成熟,决定终止增持公司股份,并解除与漯河银鸽实业集团有 限公司于

2009 年8月签署的股权转让协议.截至

2010 年9月末,公 司控股股东仍为漯河银鸽实业集团有限公司,持有其 17.59%的股 份.

2009 年以来该公司按照《公司法》和《证券法》等相关法律法规 要求,不断完善其法人治理结构,建立健全内控制度,业务和财务管 理等继续得到加强.

(二) 经营环境 造纸行业为我国重要的基础工业,也是技术、资金密集型和资源 约束型产业.受益于宏观经济企稳回升以及包装业等下游行业需求增 长,2009 年以来我国造纸行业发展态势较好,2009 年和

2010 年1-10 -

2 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 月纸及纸板的产量分别为

9389 万吨和

8209 万吨,同比分别增长 11.89%和8.27%;

主要产品价格也快速上升(如

图表

1 所示).由于 在淘汰落后产能和产能释放等方面存在差异,我国造纸各子行业所处 景气程度不一,其中白卡纸、文化纸和箱板纸景气程度较好,新闻纸 和铜版纸面临压力较大.

图表 1. 我国

2007 年以来机制纸产量及部分纸品价格(万吨、元/吨)

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900

1000 2007 年1月2007 年3月2007 年5月2007 年7月2007 年9月2007 年11 月2008 年1月2008 年3月2008 年5月2008 年7月2008 年9月2008 年11 月2009 年1月2009 年3月2009 年5月2009 年7月2009 年9月2009 年11 月2010 年1月2010 年3月2010 年5月2010 年7月2010 年9月2010 年11 月02000

4000 6000

8000 10000

12000 14000 产量:机制纸及纸板:当月值 平均价:双胶纸:银鸽 平均价:铜版纸:天阳(山东太阳) 平均价:灰底白板纸:玖龙(东莞玖龙) 平均价:白卡:IP烟卡 资料来源:WIND 我国造纸企业主要原材料纸浆对外依存度较高,国际浆价和汇率 变动对短期内纸浆价格影响较大.由于国际浆价于

2009 下半年开始 触底反弹(如

图表

2 所示),且人民币对主要木浆出口国汇率贬值, 因此我国木浆价格自