PDF《利欧股份》

中银国际研究可在彭博 BOCR ,thomsonreuters.

com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 工业 ― 机械 证券研究报告 ― 首次评级 史祺, CFA (8621)

6860 4866 分机

8368 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300206080227 胡文洲, CFA (8621)

6860 4866 分机

8520 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号: S1300200010035 股价相对指数表现

0 5

10 15

20 25

30 19/03/10 19/04/10 19/05/10 19/06/10 19/07/10 19/08/10 19/09/10 19/10/10 19/11/10 19/12/10 19/01/11 19/02/11 19/03/11

0 100

200 300

400 500

600 700

800 利欧股份 新华富时A50指数 成交额 (人民币 百万) 人民币 资料来源:彭博及中银国际x究 股价表现 今年至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对(%)

31 (4)

31 89 相对新华富时 A50 指数 (%)

28 (3)

32 102 资料来源:彭博及中银国际x究 重要数据 发行股数 (百万)

302 流通股 (%)

30 流通股市值 (人民币 百万) 1,928

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

99 净负债比率 (%) 净现金 主要股东(%) 王相荣

27 资料来源:公司数据,彭博及中银国际x究 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 利欧股份 中水务战略合作助力水泵发展 随着全球经济的不断回暖,我们预计

2011 年1季度利欧 股份小型水泵和园林机械出口情况非常好,无论环比还 是同比预计订单均将出现比较快速的增长.2011 年是我 国大力投资水利建设的第一年,按照中央一号文件,未 来十年年均水利投资在 4,000 亿元,年均投资是

2010 年的 一倍以上,中国水利投资将进入爆发期.同时,我国将 土地出让金的 10%用于农田水利建设,年均在 2,700 亿元 以上.我们预计公司将从中获得一定的订单,并将以此 为契机做大做强工业泵业务.我们对该股给予买入的首 次评级,目标价格 29.40 元. 支撑评级的要点 ? 公司在

2010 年引入中国水务投资等股东,此举将加 快公司在水利、 水务领域的市场开拓步伐, 为工业泵 业务的发展提供动力. ? 收购天鹅泵业完成后, 公司将介入附加值更高的大中 型工业泵领域, 产品结构更加优化, 不仅可以降低过 度依赖海外市场的风险, 而且使公司可以快速切入大 型水泵市场,抢占水利建设市场先机. ? 虽然公司目前在北美市场刚刚起步, 但是美国市场对 小型水泵的需求不亚于欧洲市场, 如果未来几年在北 美市场公司也能做到目前欧洲市场的规模的话, 那水 泵的收入将有可能实现翻番. 评级面临的主要风险 ? 海外市场出现需求放缓. 估值 ? 基于

2012 年30 倍的预期市盈率,我们得出利欧股份 的目标价格为 29.40 元人民币,给予买入评级.

图表 1.投资摘要 年结日:12 月31 日2008

2009 2010 2011E 2012E 销售收入(人民币百万) 1,042

848 1,201 1,932 2,704 变动(%)

33 (19)

42 61

40 净利润(人民币百万)

70 97

116 213

313 全面摊薄每股收益(人民币) 0.23 0.32 0.39 0.67 0.98 变动(%)

47 39

19 73

47 市盈率(倍) 91.3 65.8 55.2 31.9 21.7 每股现金流量(人民币) 0.20 0.44 0.43 0.48 0.76 价格/每股现金流量(倍) 107.2 48.7 49.5 43.9 27.9 企业价值/息税折旧前利润(倍) 48.7 40.4 33.3 26.9 18.2 每股股息(人民币) 0.00 0.00 0.06 0.10 0.15 股息率(%) 0.0 0.0 0.3 0.5 0.7 资料来源:公司数据及中银国际x究预测

2011 年3月22 日 买入 002131.SZ C 人民币 21.28 目标价格: 人民币 29.40 A