PDF《行业估值偏高,面临调整风险》

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 行业估值偏高,面临调整风险 ――环保行业

2013 年3月策略报告 投资要点: ? PM2.

5 治理政策加码,政策力度超出市场预期 环保部确定

19 个省(区、市)47 个地级及以上城市的 火电、钢铁、石化、水泥、有色、化工、燃煤工业锅炉将实行大气污染物特别排放限值,以对细颗粒物进行 治理.中央政府在 PM2.5 治理方面加码,PM2.5 监测需求将率先启动.2016 年之前 PM2.5 监测仪器需求 将集中释放,对应市场空间约 8-10 亿元,受益最大的公司为先河环保(300137) .此外,氮氧化物是形成 二次 PM2.5 的重要物质之一, 十二五 脱硝行业存在显著投资机会.根据改造安排,2013 年火电机组脱 硝招标规模预计将达到

2 亿千瓦,相比

2012 年实现翻番,由此将带来行业的爆发式增长.重点推荐弹性最 大的雪迪龙(002658) ,及在脱硫脱硝行业中处于领先地位的国电清新(002573)和九龙电力(600292) . ? 重点流域污染综合防治为

2013 年环保工作重点

2013 年春节期间,有网友在微博上爆料称山东潍坊出 现地下水污染事件,引发网络热议.我国地下水已遭严重污染,基本清洁的城市地下水只有 3%.现阶段, 各级政府对水污染治理的重视程度在日益提升.2012 年初发布的《国务院关于实行最严格水资源管理制度 的意见》提出,将水资源管理纳入政府绩效考核.2013 年全国环保工作会议提出深化重点流域污染综合防 治.在饮用水水源地保护方面,2008-2020 年总投资预计为

580 亿元.在重金属治理方面, 十二五 预计 将投入

750 亿元.基于此,我们重点推荐膜法水处理行业龙头企业碧水源(300070) 、具有重金属监测仪器 生产能力的天瑞仪器(300165) 、已承接若干重金属治理项目的永清环保(300187) . ? 环保行业估值:估值倍数接近历史最高值

2013 年2月28 日,环保行业 PE/非金融行业 PE 为1.81 倍, 相比均值 1.37 倍溢价 32.17%,且已接近最高值 1.97 倍.此外,目前环保行业

2013 年动态 PE 均值为

30 倍,已达到

2012 年末时动态估值水平.综合来看,目前环保行业估值已处于较高水平.分行业来看,目前, 水务工程细分行业的估值最高,为40 倍,水务运营细分行业的估值最低,约为

26 倍. ?

2 月行情:环保政策和环境污染事件促个股继续上涨

2013 年以来,多项环保政策密集出台,且近期全 国各地特别是北京雾霾天气异常严重、 春节期间山东潍坊地下水污染事件引起社会强烈关注, 在环保政策和 环境污染事件的双重驱动下,2013 年2月份,环保行业上涨 14.78%,涨幅远高于沪深

300 指数的-0.50%, 受以上事件影响,在四个子行业中水处理行业和大气治理行业涨幅居前,其涨幅分别为 15.29%和14.68%. ?

3 月投资策略:板块或出现回调,建议回避 我们判断

3 月份环保行业或出现回调,原因有三点:

一、前 期板块涨幅较大.

2012 年12 月4日至

2013 年2月28 日, 上证综指上涨 20.71%, 环保行业上涨 45.15%, 涨幅远高于大盘.

二、行业估值已处于较高水平.截止

2 月底,环保行业

2013 年PE 均值已达

30 倍,估 值处于较高水平.

三、环保行业上涨显示出疲态.在2月下旬,环保行业呈现出绩优股继续稳健上涨、业绩 平淡且估值低的个股大幅补涨的特征,或暗示环保行业此轮上涨接近尾声.综上分析,3 月份给予行业 中性 评级.在个股方面,推荐