PDF《晨鸣纸业（000488）实地调研报告》

2 1 公司基本情况 公司是目前国内规模最大的国有造纸企业,主营业务涉及机制纸及 板纸和造纸原料、造纸机械、电力、热力的生产与销售.

2 公司业务及利润增长情况 2.1 公司业务构成分析

2003 年随着公司相关铜版纸、新闻纸和箱板纸项目的达产,2003 年全年完成机制纸产量 138.56 万吨,同比增长了 32.81%;

实现销售收 入581,907.32 万元,同比增长了 30.63%;

实现利润 84,758.77 万元, 同比增长了 36.44%.2004 年上半年公司完成机制纸产量 78.7 万吨,同 比增长 17%;

实现主营业务收入 340,289 万元,同比增长 34.7%;

净利 润29,545 万元, 扣除去年同期 6,265 万国产设备抵税因素, 同比增长 2%. 而从产品构成来看,2003 年公司主导产品轻涂纸实现主营业务收入 57236.95 万元,占9.83%;

双胶纸实现主营业务收入 98482.78 万元, 占16.93%;

书写纸实现主营业务收入 50127.43 万元,占8.61%;

铜版纸 实现主营业务收入 144796.91 万元,占24.88%;

新闻纸实现主营业务收 入62068.25 万元, 占10.67%;

箱板纸实现主营业务收入 61246.56 万元, 占10.52%. 表1:公司分类产品收入及毛利率变动情况 主营业务收入 比例 毛利率(%) 分产品

2003 年2004 年中期

2003 年2004 年中期

2003 年2004 年中期 轻涂纸 57,236.95 27,424.35 9.83 8.06 29.45 25.17 双胶纸 98,482.78 47,607.17 16.93 13.99 32.99 27.7 书写纸 50,127.43 24,130.51 8.61 7.09 30.25 24.68 铜版纸 144,796.91 90,810.03 24.88 26.69 27.86 29.25 新闻纸 62,068.25 30,831.61 10.67 9.06 30.65 29.13 箱板纸 61,246.56 37,641.38 10.52 11.06 17.64 17.58 资料来源:公司公告 兴业研发 从上表可以看出,收入增幅较大的产品是铜版纸,该项目自

2002 年8月投产以后,03 年产量达到

28 万吨,销量约 26.5 万吨,对收入的 贡献度稳步上升,由2002 年的 11.01%上升到

2003 年的 24.88%,再到

2004 年中期的 26.69%.而在所有产品中,2004 年中期只有铜版纸的毛 利率有一定幅度的上升,其他的均有不同程度的下滑,这主要是由于年 初以来木浆、废纸和麦草等原材料的价格出现上涨,从而对产品毛利率 产生挤压,而年初铜版纸价格的大幅提升是该产品毛利率提高的关键. 2.2 公司

2004 年的主要利润来源――铜版纸项目

2003 年年底铜版纸价格开始上扬,

2004 年2月, 国内最大的铜版纸 生产厂家镇江金东纸业率先涨价, 晨鸣纸业铜版纸的价格也由

2003 年的 平均每吨

6800 元一次性上涨了 1000-1200 元,涨幅达 15%-18%.然而 公司是目前国内规模最大 的国有造纸企业. 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.文中所有内容均代表个人观点.本公司力求报告内容的准确可靠,但并不 对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证.本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任.本报告未经 授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与本研究所联系,否则后果自负.

3 好景不长,行情到了

2004 年

4、5 月达到高峰,随即转而下行至今夏的 低位盘整.晨鸣纸业也难逃行业的整个趋势,铜版纸价格也出现了先扬 后抑的局面,7 月份均价已经和年初的价格相差不多了. 图1:国内铜版纸市场价格指数 资料来源:景华纸业网 兴业研发 表2:2004 年国内铜版纸价格变动情况 月份1月2月3月4月5月6月7月8月国产纸价