PDF《产量释放 PK,2018 年PTA 前松后紧》

华泰期货研究所 能源化工组 孙宏园 PTA 研究员 ? 021-68755929 ? sunny@htgwf.

com 从业资格号:F0233787 投资咨询号:Z0000105 相关研究: 织造淡季延迟,PTA 短期有支撑 2017-07-03

17 年PTA 重心上移但空间有限 2017-01-02 PTA 反弹空间有限,关注 1-5 价差 2016-12-05 华泰期货|PTA 年报 2017-12-22 产量释放 PK,2018 年PTA 前松后紧 本期摘要: 1.

2017 年PTA 先抑后扬,重心较

2016 年有所上移. 2.

2018 年亚洲 PX 投产计划较少,而国内 PTA 新老装置顺利恢复会增加对 PX 的 消耗,PX 上半年大概率去库. 3.

2018 年随着华彬

140 万老装置稳定、 嘉兴石化

220 万新产能投入以及福化古雷剩 余150 万装置的复出,全年来看 PTA 有望新增产量 400-500 万吨. 4.

2018 年是聚酯投产大年,我们按照 80%投产率乐观估计

2018 年聚酯新增产能在 400-500 万. 整体来看,2018 年将迎来聚酯投产大年,产能基数增加快慢有望接替高负荷的维持 成为需求端关注的热点,不过随着 PTA 老装置稳定恢复及新产能顺利投产,2018 年PTA 供需面大概率松平衡,季节性表现上前松后紧,加工费重心下移. 策略:

1805 合约适合逢高做空加工费,1809 合约适合逢低做多加工费. 风险方面: PTA 装置阶段性的不稳定可能会干扰

1805 合约加工费高位回落,而聚酯新增产量投 产率过低对

1809 合约加工费低位回升不利,关注成本端 PX 以及商品市场整体氛围. 华泰期货|PTA 年报 2017-12-25

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13 2016-2017 年PTA 走势回顾: 2016年开始PTA在整个大宗商品强势反弹中缓慢抬升底部, 但上涨幅度明显弱于其他商品, 因产业资本利用卖出保值优势维持高负荷来压低行业现金流策略以淘汰落后产能,四季度 下游聚酯刚需持续、库存紧俏,工厂回购现货推动 PTA 期价重心明显上移.

2017 年PTA 先抑后扬,重心较

2016 年有所上移.春节过后,聚酯产销跟进乏力、加之国 际油价持续下跌,PTA 一路下探并回吐了

16 年四季度以来的所有涨幅,直到

7 月才在自身 装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升,9-10 月受几套装置重启压力相对滞涨,11 月装置 重启落实不顺利、社会库存降至极低,PTA 重拾涨势,12 月在紧现实与弱预期的博弈中震 荡调整. 图1:PTA 期货上市以来走势 单位:元/吨图2:PTA 期现货

2016 年以来表现 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 成本端支撑有限: 国际油价

2018 年高位震荡:

2017 年国际油价先抑后扬,1-6 月震荡下跌,7-12 月震荡上行,重心较

2016 年上移.OPEC 减产协议更大程度的兑现使得 1-2 月油价大多时间还能维持在

55 美金附近波动,但是不断 增加的美国页岩油产量使得国际油价

3 月跌破

50 美金,即便

5 月25 日维也纳会议 OPEC 同意将石油减产协议延长

9 个月,也未能阻止油价

6 月跌破

45 美金,7 月消费旺季油价重 回50 美金上方,9 月哈维飓风、10 月地缘政治以及 OPEC 想延长减产协议的预期推升油价 突破

60 美金.

4000 5000

6000 7000

8000 9000

10000 11000

12000 13000

2010 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 PTA期货 -500 -400 -300 -200 -100

0 100

200 300

400 4000

4200 4400

4600 4800

5000 5200

5400 5600

5800 6000 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 期限价差(右) PTA期货 PTA现货 华泰期货|PTA 年报 2017-12-25