PDF《资本助力领先者专业优势再升》

31 倍,中值

28 倍,2014PE 区间为 22-31 倍,均值

25 倍,中值

24 倍.另外,鉴于众信旅游总股本为

5829 万股,流通股 本为 1457.5 万股,按照发行价计算,总市值为 13.49 亿元,流通市值为 3.37 亿元. 综合考虑成长性及市值对于估值的影响因素,我们认为众信旅游合理的估值倍数可以给 到25-30 倍,则: 如果按照

2013 年业绩对应,合理股价区间为 37.5~45 元;

如果按照

2014 年业绩对应,合 理股价区间为 46.25~55 元. 表1:A 股旅游类相近业务上市公司业绩及估值对比 证券代码 证券简称 收盘价 EPS(元) PE 总市值 流通市值 ROE 主营产品类型 1-22

2012 2013E 2014E

2012 2013E 2014E 1-22(亿元)

2012 601888.SH 中国国旅 34.86 1.14 1.38 1.61

31 25

22 340.32 84.36 19.56 旅游服务,商品销售 600138.SH 中青旅 18.29 0.71 0.73 0.83

26 25

22 75.97 60.89 10.90 旅游服务, 企业会展, 景区,酒店,地产 600258.SH 首旅酒店 15.86 0.49 0.52 0.61

33 31

26 36.70 14.64 11.11 旅游服务,酒店运营 管理,景区 300178.SZ 腾邦国际 30.21 0.54 0.72 0.99

56 42

31 36.98 17.59 6.47 航班酒店预定网站 均值

36 31

25 中值

32 28

24 002707.SZ 众信旅游 1.06 1.50 1.85 35.83 旅游服务 资料来源:公司公告,银河证券研究部整理 表2:2014 年1月开闸后新股表现:消费类成长性品种其价值仍然受到市场认同 证券代码 证券简称 首发价格 (元) 所属行业 首发 PE (摊薄) 上市首日(元) 上市

1 日 涨幅 % 开盘价 最高价 成交均价 涨跌幅 换手率 2014-01-17 上市 603699.SH 纽威股份 17.66 工业机械 46.47 21.19 25.42 23.60 43.49 67.57 -9.98 2014-01-21 上市 300359.SZ 全通教育 30.31 应用软件 51.37 36.37 44.31 43.01 46.19 10.03 10.00 300360.SZ 炬华科技 55.11 电子设备和仪器 33.17 66.13 71.88 67.41 18.67 84.37 -6.99 300362.SZ 天保重装 12.00 工业机械 41.38 14.40 17.42 17.13 45.17 21.72 9.99 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

4 公司深度报告/ 旅游行业 300358.SZ 楚天科技 40.00 工业机械 31.50 48.00 58.08 55.61 45.20 8.05 -7.16 002706.SZ 良信电器 19.10 电气部件与设备 24.64 22.92 27.79 26.84 45.50 10.43 2.23 002705.SZ 新宝股份 10.50 家用电器 30.08 12.60 15.25 14.23 45.24 6.88 -6.36 300357.SZ 我武生物 20.05 西药 39.31 24.06 29.15 28.54 45.39 12.96 10.02 002708.SZ 光洋股份 11.88 汽车零配件与设备 28.29 14.26 17.26 16.16 45.29 7.14 -4.06 2014-01-22 上市 603308.SH 应流股份 8.28 工业机械 19.60 9.94 11.92 11.23 34.06 62.10 2014-01-23 上市 002707.SZ 众信旅游 23.15 酒店、 度假村 与豪华游轮 22.05 资料来源:公司公告,银河证券研究部整理

(二)绝对估值分析(FCFE) 根据绝对估值基本假设,使用 FCFE 估值方法得到每股价值 41.75 元. 表3:绝对估值基本假设 估值假设 数值 永续增长率 g 1.00% 贝塔值(β) 1.04 无风险利率 Rf(%) 3.75% 有效税率 Tx(%) 25.00% 应付债券利率 0.00% 股权资本成本 Ke 13.37% 加权平均资本成本 WACC 13.19% 贴现系数(WACC) 0.88 资料来源:公司公告,银河证券研究部测算 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

5 公司深度报告/ 旅游行业

二、公司所属行业特征分析:行业动力十足,出境游细分 市场有望成为新兴快速增长点

(一)旅游行业:全球范围持续增长,在我国显现相当发展动力 世界产业结构的根本性变化推动以服务业为标志的第三产业构成世界经济的主体,2012 年全球国际旅游人数增速达 4%,旅游业作为前景广阔的新兴产业,具备持续增长的基础.世 界旅游组织公布的旅游统计数据显示,2006 年国际旅游人数为 8.50 亿人次,2008 年达 9.24 亿人次. 虽然受国际经济危机影响,