PDF《体育政策频出 看好智美集团 + 匹》

2019 年12 月31 日止.上述合作是 《智 美控股集团

2015 至2018 战略计划》 中的重点项目之一,意味着智美体育文化产业平台系列布局的正式启 动. ? 盈利预测与评级:随着公司各项策略的逐步展开,体育赛事收入的高速增长和衍生业务的开展,以及毛利 率稳步提升,2015 年和

2016 年盈利将会维持高速增长,预计净利润为 4.2 亿和 5.8 亿港元,P/E 为19.51 倍和 14.43 倍,EPS 为0.27 和0.36 元.故维持 强烈推荐 评级. 盈利一致预测关键指标(2011A-2016E) 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 471.39 557.21 694.92 904.65 1,277.23 1,683.10 增长率(%) 58.1 18.21 24.71 30.18 41.19 31.78 净利润(百万) 85.61 131.9 231.51 296.17 428.74 580.92 增长率(%) 49.13 54.07 75.52 27.93 44.76 35.5 EPS(摊薄)0.18 0.27 0.36 PE 79.24 51.44 28.41 28.29 19.51 14.43 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 匹克体育(1968.hk) 强烈推荐 连续六个季度订货会正增长,零售渠道信心复苏 ?

2015 2Q 和3G 订货会数据显示,已连续实现

6 个季度订单量正增长.连续

6 个季度订单量正增长,行 业处于触底反弹区间.2011 年至今,全行业遭遇收缩,各企业经过主动及被动调整,库存水平已经恢复 到较安全水平,经销商信心一定程度上恢复,敢于订货,且企业主动性地进行扁平化、精细化的再梳理, 也使得产品对市场的迎合度更高,在低基数效应下,龙头企业的订货会数据连续数季度反弹,我们认为 这种反弹趋势将在未来几季度得到延续.具体到产品,跑鞋、篮球鞋以及户外鞋类取得了较为强劲的增 P4 东兴海外研究月度报告 体育政策频出 看好智美集团+匹克体育 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 长,随着国内路跑与马拉松的兴起,相关体育用品的需求将会随着路跑参与热度的高涨不断增加. 运动品牌订货会数据 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 ? 行业定位决定恢复速度与前景.从14 年上半年开始体育用品行业逐步扭转颓势,开始复苏,库存问题 逐步解决,行业中上市公司的渠道库存天数也逐渐好转,匹克复苏快于行业平均水平主要归功于企业的 专业领域及高性价比定位.同时匹克加大了创新型技术的运用,注重提升产品的舒适性、耐用性和功能 性.同时匹克也加大海外营销力度,得益于推广互动的成功欧洲区域销售强劲增长,北美经济状况的改 善和非洲局部和平也为这些地区提升了销量.与第三平台的合作虽然占总销售量较小,但增长迅猛.根 据国务院要求,到2015 年达到

5 亿人经常参加体育活动,体育产业产值达到

5 万亿,未来随着体育产 业的大发展,大众体育消费将更关注体育用品的功能及专业属性,侧重品牌的专业性定位的企业将更容 易胜出,且区别于高研发投入的国际品牌,国内品牌必须突出其性价比特色,因此匹克凭借其清晰、理 性的定位其生存境况更容易优于其他同业者 ? 盈利预测与评级:预计公司 2015-2016 年EPS 分别为 0.16 和0.18 元,对应 PE10 和9倍,给予 强烈推荐 评级. 盈利一致预测关键指标(2011A-2016E) 关键指标 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 4,654.79 2,909.62 2,614.59 2,966.00 3,393.50 3,850.00 增长率(%) 9.53 -37.49 -10.14 13.44 14.41 13.45 净利润(百万) 777.68 310.58 244.28 278.39 332.91 379.13 增长率(%) -5.42 -60.06 -21.35 13.96 19.59 13.88 EPS(摊薄) 0.37 0.15 0.12 0.13 0.16 0.18 PE 4.62 11.56 14.25 12.6 10.54 9.24 资料来源:公司公告,东兴证券研究所