PDF《黑色产业链》

2016 年2月中国期货市场投资报告 内容提要: ? 进入

2016 年以来, 改革题材 持续发酵,尤其是国务院发声 要削减钢铁产能 1.

5 亿吨,令钢铁行业在新年开启超跌反弹.但 改革并非短期一蹴而就, 需要时间静待效果发酵, 因此市场对于 改革题材的炒作必将回归现实. ?

2015 年全国粗钢产量和表观消费量同比均有 4-5%的下降, 钢铁 行业寒冬已至.2016 年1月供需双降的格局仍在延续,但随着 钢厂利润的回升, 春节之前螺纹的供给微弱增加, 而贸易商囤货 令市场短期需求回暖,供需格局短暂好转. ? 我们认为钢价回升对钢厂开工率的刺激是较为平淡和短促的, 春 节因素下钢厂难以大胆增加供给, 而传统季节性消费淡季将制约 钢价需求. ? 钢材出口量在年底大幅攀升对钢价形成一定支撑, 但如此高位的 出口水平几乎没有继续增加的空间. ? 铁矿石进口量持续小幅攀升,1 月到港量及库存压力有所增加, 除非钢厂开工率在春节后有较大提升,预计

2 月份铁矿石供给 端压力难以缓解. ? 焦炭与焦煤之间的价差不断收缩,焦炭的吨产利润已经消失殆 尽.焦炭-焦煤比价回升的套利机会在二季度值得期待. . ? 螺纹和铁矿石主力 1605合约前期反弹多单应在春节前夕逐步止 盈离场,节后期价或有小幅调整带来的短空机会. 钢厂利润回升令供给端承压 黑色产业链 石磊黑色产业链分析师 从业资格证:F0270570 投资咨询证:Z0009331 TEL:0516-83831165 E-MAIL: [email protected] 苏州大学数学与应用数学专 业理学学士,新加坡国立大 学计量金融专业理学硕士. 新纪元期货研究所主管,主 攻黑色产业链研究. 近期报告回顾

2016 年度报告: 供需双降过剩延续 严寒之 中期盼春风

20151218 周度报告: 螺纹钢: 反弹延续但时间和 空间不多

20160125 螺纹钢: 暂获

60 日支撑 重 回反弹之路

20160117 螺纹钢: 商品普跌拖累, 反弹 或已结束

20160110 螺纹钢: 超跌反弹将延续 偏 多操作

20160103 2016 年2月中国期货市场投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 前言 我们在

2016 年度投资报告中曾经指出,2015 年黑色产业链的下跌将至少延续至

2016 年 一季度,

2015 年12 月开启的触底反弹仅为超跌之后的修复, 并非基本面好转推动的中线反弹. 从盘面来看,走势基本符合预期,2016 年首月宏观环境不佳,商品与股指波动率放大,螺纹 钢主力合约月度上涨

30 元/吨收于

1814 元/吨,铁矿石主力合约则基本与上月持平,交投维持 于320 元/吨一线. 在春节临近的时间窗口中, 商家逐步放假进入节日气氛同时雨雪天气增多, 市场并未出现冬储行情,但目前坯料库存以及成品库存维持低位,钢铁企业盈利水平修复,挺 价心理较强,因此节前期价或维持高位,节后钢厂开工意愿增强,将令供给端承压进而制约期 价. 第一部分 中国宏观经济分析 我们在

2016 宏观年报中曾指出,未来中国经济是 L 型 走向,2016 年将是中国宏观经 济持续探底的一年, 而即便在 16-17 年度经济出现止跌, 3-5 年内仍将在 L 型 的横走阶段, 这种 软着路 方式将给中国提供较为宽裕的改革实施和发展空间,酝酿下一个阶段的中高速 经济增长.

2015 年底 供给侧改革 横空出世成为热门概念,进入

2016 年以来, 改革题材 持续 发酵,尤其是国务院发声要削减钢铁产能 1.5 亿吨,令钢铁行业在新年开启超跌反弹. 供给 侧改革 与传统改革手段不同的是,传统手段都是在需求端上面做文章而供给侧改革旨在调整 经济结构. 投资、消费、出口 这三驾马车是调节经济的常用项目,而自