PDF《黑色产业链》

4 2016 年2月中国期货市场投资报告

2、吨钢生产利润回升,钢厂开工率降速趋缓 黑色系列商品的过剩在

2015 年末得以延续,但吨钢生产利润自亏损区域重回盈利区域. 我们利用炼铁-炼钢-轧钢的公式【生铁吨制造成本=(1.6*铁矿石+0.5*焦炭)/0.9,粗钢 吨制造成本=(0.96*生铁+0.15*废钢)/0.82,HRB400 螺纹钢吨制造成本=粗钢+合金成本+ 轧制成本=粗钢+250 元/吨】 ,利用现货市场相应原料价格来测算轧钢利润.尽管螺纹钢价格在

2014 年深度下挫,由于原材料焦炭价格跌幅与螺纹相当同时铁矿石价格跌幅远胜螺纹钢,因 此炼钢仍有利可图.但2015 年一季度后期钢厂利润出现大幅回落,之后的三个季度除

11 月初 外几乎全部陷于亏损,并且吨钢亏损几乎维持在 100-200 元/吨区间,截至

2016 年1月,吨钢 生产的利润已经回升至

100 元/吨左右,这令钢厂的开工率降速逐步趋缓,截至

1 月29 日全国 高炉开工率报于 73.9%,我们预期钢厂开工情况在节前近期不会有明显的回升,因此供钢材供 给端仍然限于紧缩的状态,但春节之后开工率将受利润驱动有所恢复,令供给端承压.目前我 国社会库存水平不足去年同期的 80-90%,市场普遍不愿进行冬储,年前社会库存将保持低速 增长状态. 图1. 钢厂利润出现较大回升 图2. 高炉开工率继续下滑但有微弱拐头迹象 资料来源:WIND 新纪元期货研究所 资料来源:WIND 新纪元期货研究所

3、主要用钢行业增速明显放缓 房地产企业在

2015 年的状况相比较

2014 年要有所回升,由于房价工资比跌落至近

10 年 的低位, 商品房销售出现回暖. 数据显示, 截至

2015 年12 月末, 商品房销售面积累计 128494.97 万平方米, 比10 月末增加 2596.85 万平方米, 环比有显著增加, 较去年同期相比增加 7846.42 万平方米,涨幅 6.5%.商品房销售自

2014 年大幅下降跌入谷底后似有回升之意,这一现象也 可以通过商品房的库存数据得到印证.国家统计局数据显示,2015 年1-12 月全国商品房待售 面积为 71853.00 万平方米,尽管仍在增加周期,累计同比上涨 15.6%,但涨幅较去年同期的 26.1%大幅下降 10.6%.随着宏观经济的逐步触底,房地产行业在

2016 年将进一步好转,对于 黑色产业链是最为重要的利好. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 2016 年2月中国期货市场投资报告 表2.房地产行业数据延续微弱好转 用钢行业 细分

15 年1-12 月(%)

14 年1-12 月(%) 同期增减(%) 基建行业 基础设施建设投资完成额累计同比 17.29 20.29 -3.0 建筑行业 房地产开发投资完成额累计同比

1 10.5 -9.5 土地购置面积累计同比 -31.7 -14 -17.7 房屋新开工面积累计同比 -14 -10.7 -3.3 房屋施工面积累计同比 1.3 9.2 -7.9 房屋竣工面积累计同比 -6.9 5.9 -11 房屋销售面积累计同比 6.5 -7.6 +14.1 房屋待售面积累计同比 11.2 25.6 -14.4 资料来源:WIND 新纪元期货研究所 4.出口:年底冲高随后回落风险加大 由于低价优势,钢材出口量继

2014 年大幅增加为钢价形成支撑后,在2015 年延续攀升态 势.海关总署最新数据显示,2015 年12 月我国出口钢材 1133.82 万吨,较上月增加 111.58 万吨;

1-12 月我国累计出口钢材 11976.72 万吨,同比增长 22.9%.钢材进出口方面仍然为净 出口,2015 年全年较

2014 年大幅增加 22.9%至11976.72 亿吨,随着钢价的回升,价格优势的 逐步消失令高位的钢材出口量难以再见,需求端的支撑并不强劲. 图3.粗钢出口同比大幅回升 图4.铁矿石进口量攀升 资料来源:WIND 新纪元期货研究所 资料来源:WIND 新纪元期货研究所