PDF《重金属污染治理领域龙头企业》

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13 年达到 高峰,水泥行业

13 年开始加速改造,在14 年达到投运高峰.钢铁行业的示范 项目主要集中在

14 年投运) . 在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;

2)作为民 营经济体,有较好的成本控制和服务意识;

3)团队优势(公司拥有自己独立 的调试队伍) .此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显. ? 重金属污染修复业务:行业处于起步阶段,市场前景广阔 目前重金属污染修复行业具有:1)处于起步阶段;

2)市场空间广阔;

3)区 域较为分散;

4)盈利模式尚未完全成熟;

5)竞争程度尚不明显等特征.同时 随着对环保问题的日益重视,国家近年出台一系列政策推进重金属污染治理. 在修复领域,公司具有:1)先发优势:公司

09 年就进行了相关技术储备,并 通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并, 为公司修复业 务的发展提供了广阔平台;

2)技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国 内领先水平且已成功应用;

修复药剂的投产填补了国内空白,实现了产业链延 伸;

与RAW 合作解决了铬污染土壤修复技术难题;

3)品牌优势:公司确立 了湘江流域重金属污染治理的龙头地位,13 年已把修复业务推向全国市场. ? 垃圾发电业务:未来盈利的重要增长点 垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一,目前公司在建新余垃圾发电项目 (预计

15 年8月投入运行)和衡阳垃圾发电项目(预计

16 年上半年投入运 行) , 两个项目正式运行后, 每年可贡献收入 1.2 亿元, 贡献净利润

4300 万元. ? 运营业务:平稳增长 公司运营项目主要集中在钢铁行业的脱硫和余热发电领域,近年钢铁行业低 迷,使得运营业务毛利率相对较低,我们认为短期内公司不会将运营服务作为 重点发展,与其他业务相比,公司运营服务收入弹性较小,将保持平稳增长. ? 估值和投资建议 我们预计公司

13 年、14 年及

15 年的 EPS 分别为 0.36 元,0.58 元,0.76 元,对 应当前股价的 PE 分别为

82 倍,51 倍及

37 倍,首次给予 增持 评级. 财务预测 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 568.16 765.00 1120.00 1454.00 同比(%) 65.33% 34.64% 46.41% 29.82% 归属母公司净利润 53.71 71.19 116.96 153.19 同比(%) 51.53% 32.55% 64.28% 30.98% 毛利率(%) 22.40% 22.05% 24.38% 24.88% ROE(%) 6.88% 8.53% 12.77% 14.93% 每股收益(元) 0.40 0.36 0.58 0.76 P/E 72.11 81.61 50.92 36.55 P/B 7.27 6.67 6.06 5.31 EV/EBITDA 40.10 71.39 38.88 27.80 投资评级: 增持 市场数据 总股本(百万股) 200.34 A 股股本(百万股) 200.34 A 股流通比例(%) 27.78%