PDF《重金属污染治理领域龙头企业》

2013 年第三次临时股东大会通过了吸收合并的议案. 湖南永清投资集团 永清环保 59.94% 刘正军 100%

2 永清环保(300187,SZ)深度研究报 敬请阅读末页之重要声明

2 公司公析 过去五年,公司营业收入和净利润均保持较快增长,营业收入由

2007 年的 1.7 亿元快速增长至

2012 年的 5.7 亿元,年均复合增长率达 27%;

净 利润由

2007 年的

1782 万元上升至

2012 年的

5371 万元,年均复合增长率 达25%. 图

2、公司近几年主营收入和净利润情况(万元) 数据来源:公司资料, 湘财证券研究所 从收入结构来看,工程总承包业务是公司最主要的收入来源,但近几年 随着公司新业务的发展, 工程总承包业务收入占比不断下降, 已由最初的 100% 下降至

2012 年的 73%,预计未来几年,工程总承包仍为公司第一大收入来 源,但收入占比下滑的趋势也将继续.重金属污染修复业务是公司第二大收 入来源,自2011 年起重金属污染修复业务开始贡献收入和利润,2011 年收 入占比为 6%,

12 年收入占比已迅速增长至 13%, 预计未来重金属污染修复 业务将保持较快的增长,收入占比将不断提高.运营服务是公司第三大收入 来源,公司自

2009 年开始从始运营服务,运营服务收入占已由

2009 年的 2%上升至

2012 年的 12%,目前公司运营服务主要集中在钢铁行业脱硫运 营和余热发电等领域,与其他业务相比,运营服务相对稳定,弹性较小. 公司的毛利结构变化趋势与收入结构变化趋势一致,工程总承包是公司 第一大毛利来源,但毛利占比呈现下滑趋势,未来这一趋势将延续;

重金属 土壤修复和运营服务的毛利占比不断提升. -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 07年08年09年10年11年12年 营业收入 净利润 收入增速 利润增速

3 永清环保(300187,SZ)深度研究报 敬请阅读末页之重要声明 图

3、公司收入结构 图

4、公司毛利结构 来源:公司资料,湘财证券研究所 来源:公司资料,湘财证券研究所 从盈利能力来看,纵向来看,近两年公司总体毛利率呈现下滑趋势,主 要是由于公司收入占比较高的工程总承包毛利率和运营服务自

2009 年起呈 现下滑趋势.模向来看,公司第二大业务重金属土壤修复的毛利率最高,在40%以上,环评咨询的毛利率次之,2012 年毛利率为 32%,再次为运营服 务的毛利率, 在27%左右. 盈利能力较差的是收入占比最高的工程总承包业 务,但这业务毛利率相对稳定. 图

5、公司各业务毛利率 数据来源:公司资料, 湘财证券研究所 100% 100% 98% 88% 84% 73% 2% 10% 8% 12% 6% 13% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 07年08年09年10年11年12年 工程总承包 运营服务 环评咨询 重金属土壤修复 100% 100% 97% 80% 74% 60% 3% 14% 10% 14% 11% 23% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 07年08年09年10年11年12年 工程总承包 运营服务 环评咨询 重金属土壤修复 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 07年08年09年10年11年12年 工程总承包 运营服务 环评咨询 重金属土壤修复 综合

4 永清环保(300187,SZ)深度研究报 敬请阅读末页之重要声明 2.1 大气污染治理业务 2.1.1 行业:2013-2014 年脱硝高峰到来 十二五 规划中,国家首次将氮氧化物减排纳入约束性指标,要求到

2015 年氮氧化物排放同比减少 10%.但2011 年上半年,氮氧化物排放却 同比增长 6.17%,由于火电厂氮氧化物排放占比接近 50%,因此