PDF《自动化控制应用行业潜在市场巨大》

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1 询价定价报告 蓝英装备(300293) T_ReportAbstract 自动化控制应用行业潜在市场巨大 报告关键点: ? 自动化控制应用需求呈上升趋势,公司下游潜在空间广阔 ? 公司的竞争优势明显,未来增长除来自既有产品外更多将来自新产品的产业化 ? 建议的询价区间为23.

4-24.9元,对应的2012年动态市盈率大约为16-17倍 报告摘要: ? 公司是自动化控制技术应用的设备提供商.公司目前主要产品是提供各类电控 系统解决方案及以之为核心的自动化设备及生产线.全自动子午线轮胎成型机 产业化顺利,目前其利润占比超过80%.在冶金以及节能自动控制领域,公司部 分自主开发的产品已达国际水平. 预计在未来1-2年内将实现耗能工业智能单元 产品和轮胎行业柔性工业物料自动输送系统的产业化生产.此外,子公司将实 现高端数控机床用电主轴单元及高端专用复合机床的产业化生产. ? 自动化控制应用需求呈上升趋势,公司下游潜在空间广阔.自动化控制应用行 业较多,并且符合我国产业规划,未来需求呈上升趋势.公司产品下游目前主 要在轮胎行业,在冶金、节能、机床等行业未来均有可能提供产业化的自动化 设备及产品, 潜在市场空间广阔. 轮胎成型机2015年需求预计在500台以上 (2010 年在300台左右) , 主要来自新增轮胎产量带来的需求和轮胎成型机的更新需求;

2010~2015年节能环保型加热炉电气控制系统解决方案和余热发电设施控制系 统解决方案的市场容量将从目前的6亿元左右上升至11亿元以上 ? 公司的竞争优势明显.公司拥有先进的自动控制技术和领先的机械设计水平, 使得公司能够将自动控制技术应用向深层次拓展,并能够完成控制系统解决方 案和自动化设备的设计、生产、集成.此外,公司具有广泛、稳定的客户基础. ? 公司未来增长将主要来自: (1)工业装备与自动化系统是国家当前重点支持的, 公司未来业务发展将受益于国家出台的相关产业扶持政策;

(2)公司未来在其 它行业应用其自动化产品,如能成功产业化,市场空间将扩大;

(3)公司目前 成型机产能紧张,随着公司本次募集资金投资项目投产后,有利于公司进一步 扩大市场占有率,并且将大幅提高本公司部件加工与装配能力;

(4)在研新产 品将陆续投放市场. ? 建议的询价区间为23.4-24.9元,对应的2012年动态市盈率大约为16-17倍.我 们预计2012-2014年公司EPS分别为1.46元、1.80元和2.18元,未来三年净利润 复合增长率26%左右.我们认为公司目前以轮胎设备为主,虽然其依托自动化技 术未来向其它行业延伸的潜力较大,但短期内可能有困难,因此公司估值适用 的2012年动态市盈率在18-20倍之间,按此计算上市合理价格区间在26.4-29.3 元.建议的询价价格为23.4-24.9元,对应的2012年动态市盈率大约为16-17倍. ? 风险提示:下游目前主要为汽车轮胎生产企业,其需求呈一定的周期性;

公司 在机床等其它行业能否实现相关产品的产业化有一定不确定性;

公司目前税收 优惠占净利润比重偏高,如果优惠税率变动会给业绩带来波动;

外协占比较高. T_FSAndV SAbstract 财务和估值数据摘要 (百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 183.8 235.6 321.4 405.7 515.1 Growth(%) 39.6% 28.1% 36.4% 26.2% 27.0% 净利润 45.8 66.0 87.9 108.2 131.0 Growth(%) 33.7% 44.3% 33.1% 23.2% 21.1% 毛利率(%) 38.9% 40.7% 39.6% 39.3% 39.0% 净利润率(%) 24.9% 28.0% 27.3% 26.7% 25.4% 每股收益(元) 1.02 1.47 1.46 1.80 2.18 每股净资产(元) 2.95 4.42 10.74 12.18 13.93 净资产收益率(%) 34.4% 33.2% 13.6% 14.8% 15.7% ROIC(%) 70.6% 49.9% 56.7% 29.0% 25.9% 公司新股分析/证券研究报告 T_PricingInfo 建议询价区间: 23.40 - 24.90 元 上市首日定价区间: 26.40 - 29.30 元 报告日期: 2012-02-21 T_IPOInfo 发行数据 总股本(万股) 4,500 发行数量(万股) 1,500 网下发行(万股)