PDF《进军压裂设备,产业链向页岩气开采》

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2012 年12 月4日进军压裂设备,产业链向页岩气开采 核心装备延伸 吉艾科技(300309.SZ) 推荐 维持评级 投资要点: 1.事件 公司发布公告,拟使用自有资金

2278 万元收购成都航发特种 车有限公司,进入压裂设备制造服务领域. 2.我们的分析与判断

(一)收购成都航发,进军页岩气开采压裂设备 成都航发公司为创立于

1992 年,注册资本

1000 万元,经营范 围为固井水泥系列特种车、 罗茨鼓风机等;

原系成都发动机 (集团) 成员.2011 年收入

1086 万元,净利润

94 万元;

2012 年1-11 月收 入1052 万元,净利润

107 万元;

净利率为 10%左右. 我们认为此收购对公司今明两年直接业绩贡献不大,但对公司 布局压裂设备、提升

2014 年业绩水平有可能产生一定作用.压裂 车的核心部件是压裂泵,成都航发拥有多年的

700 型压裂车、撬 装泵等产品的制造基础,具有自身技术优势;

成都航发具备特种车 制造资质.这些优势均为吉艾科技进入压裂设备领域奠定基础.

(二)压裂设备为页岩气开采关键设备,前景看好 水平井和压裂是当前页岩气开采最为关键的技术环节,压裂设 备市场需求和盈利前景看好.根据我们的测算(详见附录 1) , 2012-2020 年仅页岩气开采领域的压裂设备年均需求 40-50 亿元. 目前国内压裂设备供应商主要有石油四机厂、杰瑞股份、兰州 通用机器、中油特种车辆等,我们估算

2011 年前两龙头压裂设备 销售合计

10 亿元左右,这与未来一段时期年均 40-50 亿元的需求 量存在较大缺口. 但吉艾科技新进入此领域, 将面临较为激烈竞争.

(三)过钻头测井设备等新产品和测井服务潜力大 我们看好公司高端油气测井设备和服务发展潜力.公司业绩主 要取决于第

4 季度交付成套测井设备数量, 我们认为今年公司交付 数量有望超过去年的

11 套, 新产品过钻头测井仪器有望获得突破. 公司测井产品已经可以应用于页岩气水平井测井.超募资金近

5 亿,除收购山东荣兴拓展射孔、测井服务及本次收购成都航发进 入压裂设备外,未来可能在页岩气核心装备和服务环节进行拓展. 3.投资建议 我们预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.55 元、0.75 元、1.00 元,对应 PE 分别为

25、

18、14 倍.维持 推荐 评级.风险提示: 第四季度测井设备订单交付低于预期;

新产品推广低于预期. 分析师 邱世梁 机械行业首席分析师 ?: (8621)2025

2602 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130511080004 特此鸣谢 王华君 ?: (8610)6656

8477 ?:[email protected] 陈显帆 ?: (8621)2025

7807 ?:[email protected] 对此报告编制提供信息 市场数据 时间 2012.12.3 A 股收盘价(元) 13.69 A 股一年内最高价(元) 21.35 A 股一年内最低价(元) 13.28 上证指数 1959.77 市净率 2.70 总股本(万股) 21727.40 实际流通 A 股(万股) 5600.00 限售的流通 A 股(万股) 16127.40 流通 A 股市值(亿元) 7.67 相关研究 《行业深度报告:天然气设备行业:页岩气设备 有望迎来 黄金十年 》 2012-10-08 《吉艾科技(300309) :业绩大幅增长,新产 品和测井服务潜力大,未来有望受益页岩气》 2012-10-12 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 附录 1:页岩气压裂设备市场需求测算:2012-2020 年年均需求 40-50 亿元 通常单套压裂设备包含