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35 [Table_PageTop] 雪浪环境/公司深度报告 目录1. 公司概况.6 1.1. 公司简介.6 1.2.

2016 中报点评.6 1.3. 传统业务:烟气净化与灰渣处理.6 1.4. 新业务:外延进入更有前景的危废处理领域.7 1.5. 股权结构:大股东持股 54.42%8 1.6. 历史业绩:近5年营收 CAGR 为15%,归母净利 CAGR 为11%9 2. 烟气治理行业分析.10 2.1. 需求侧分析:垃圾焚烧行业扩容.10 2.2. 垃圾焚烧发电产业政策.11 2.3. 排放标准趋严推动治理业务开展.12 2.4. 垃圾焚烧烟气治理行业空间测算.13 2.5. 烧结机脱硫市场空间犹存.15 3. 危废处Z行业分析.15 3.1. 危废处Z:一个被严重低估的市场.15 3.1.1. 工业固废产量平稳,处Z量稳中有升.15 3.1.2. 危废产量被低估,处Z量增速上行.17 3.2. 行业特点:工艺复杂,资金与牌照壁垒高.18 3.3. 危废管理政策趋势:规范化与严格化.20 3.4. 危废处理行业真实空间测算.20 4. 公司核心优势分析.21 4.1. 烟气治理专利技术行业领先.21 4.2. 项目订单丰厚.23 4.3. 烟气治理与灰渣处理业绩预测.25 4.4. 危废处布局初见成效.26 4.4.1.

2014 年收购无锡工废 51%股权.26 4.4.2.

2015 年增资江苏汇丰天佑并取得 51%股权.27 4.4.3.

2016 年增资上海长盈公司并取得 20%股权.27 4.4.4.

2016 年拟收购宜兴凌霞固废公司 51%股权.27 4.4.5. 危废板块业绩预测.28 5. 拟定增

4 亿元,改善现金流.29 6. 参照公司:东江环保

29 6.1. 东江环保发展历程.29 6.2. 东江环保历史业绩.31 6.3. 雪浪和东江对比:扩张方式、利润成长、布局思路.32 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 雪浪环境/公司深度报告

图表目录 表1:雪浪环境主要产品及用途.7 表2:前十大股东持股明显(截止

2016 中报)8 表3:垃圾焚烧发电相关政策.11 表4:生活垃圾焚烧排放烟气中污染物限制.13 表5:垃圾焚烧烟气治理行业空间测算

13 表6:危废处理工艺.18 表7:危废管理部分相关法规

20 表8:危废处置行业真实空间测算

21 表9:公司部分专利技术.22 表10:公司十项核心技术.22 表11:公司产品主要性能指标与现行标准比较.23 表12:公司部分签约项目.23 表13:烟气治理与灰渣处理业绩预测(单位:百万元)25 表14:无锡工废项目改扩建竣工后产能.26 表15:公司长三角危废布局

28 表16:危废业绩预测.28 图1:烟气净化与灰渣处理流程.6 图2:雪浪环境业务板块图.8 图3:2015 年营收达 5.8 亿元,同增 38%9 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 雪浪环境/公司深度报告 图4:2015 年归母净利为 0.57 亿元,同增 23%9 图5:各项业务营收占比.10 图6:公司综合毛利率稳中有升.10 图7:城市生活垃圾清运量.10 图8:城市生活垃圾无害化处理量

10 图9:城市生活垃圾焚........