PDF《特色鲜明的汽车服务和现代物流企业》

19 表18:国内 A 股市场汽车服务类公司盈利能务及估值水平比较(2006 年11 月23 日收盘价)20 表

19、YRCW 近几年业绩表现及预测.20 表

20、美国卡车运输类公司营运数据及估值比较(货币单位:美元)20 表21:汽车服务业务估值(2006 年11 月23 日收盘价)21 表

22、公司持续经营业务内在价值(单位:万元)22 表

23、公司

06、07 年特殊收益明细(单位:万元)22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 公司基本情况 成功转型为上海市客运服务和现代物流业龙头企业 资产向主业进一步集中 公司

2004 年6月起进行了总量为

25 亿元的资产置换, 实现主业由酒店业成功转型 为客运服务和现代物流(包括物流仓储和第三方物流),之后进行了一些 加减法 ,如出 让新锦江商厦、锦江麦德龙、锦江佘山会议中心及其他相关股权转让,盘活非主业资产 2.1 亿元,获得现金收入 5.5 亿元,向主业投入资金

6 亿元,其中客运业投向汽车维修、 驾驶员培训以及相关资源,物流业的投资主要有:锦海捷亚收购 MIQ(中国)、设立世联 锦江物流公司、设立锦海捷亚物流管理公司、设立锦江国际低温物流公司等. 截止

2005 年年底, 公司总资产 27.9 亿元, 其中固定资产净值 9.64 亿元, 占34.55%, 固定资产净值中运输车辆账面价值 7.94 亿元,占固定资产净值的 82.43%.公司净资产

19 亿元,其中约 2/3 为汽车服务资产、1/3 为物流资产. 表

1、公司固定资产净值结构单位:万元) 固定资产类别

05 年初余额

05 年末余额 占比% 折旧年限 残值率% 营运车辆

69180 79426 82.43% 5-8 年4-5% 房屋

12702 12790 13.27% 20-25 年4-10% 其他运输设备

2026 1244 1.29% 5-10 年4-10% 电子设备、器具及家具

1516 1450 1.50% 2-10 年4-10% 机器设备

1163 1208 1.25% 5-10 年4-10% 经营租入固定资产改良支出

30 10 0.01% 租赁期 4-10% 合计

86921 96358 100.00% 数据来源:公司年报 旗下主要业务运营平台及相互之间关系 公司旗下主要企业有:上海锦江汽车服务有限公司 95%股权、上海大众新亚出租汽 车股份有限公司 49.5%股权、锦海捷亚国际货运有限公司(以下简称 JHJ)50%股权、上 海锦海捷亚物流管理有限公司 65%股权、 世联锦江物流有限公司 25%股权、 锦江国际低 温物流发展有限公司 95%(公司及旗下子公司、联营公司间股权关系见图 1) . 图1:公司股东及旗下控股公司、联营公司股权关系示意图 资料来源:国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 每年资本性开支及财务资源 公司过往年份的资本性开支主要为车辆购置和车辆更新投资,每年总额 2-3 亿元, 未来收购或改造低温冷库、收购 MIQ 子公司和其他物流运营平台将有一定资本开支,但 因为公司财务资源丰富,故负担不重. 公司的财务资源丰富主要有:

1、公司无长期负债,截止

06 年6月30 日,短期借 款仅

4425 万元,资产负债率 33.95%,运用财务杠杆的空间还很大;

2、持有 4.5 亿以 上现金;

3、近两年经营性现金流量净额均超过 4.5 亿元,子公司-上海锦江汽车服务有 限公司经营性现金流每年保持

2 亿左右. 汽车服务是稳定器,现代物流业务是增长点

2005 年公司净利润总额为

25095 成万元, 利润的主要贡献者为上海锦江汽车 服务有限公司、上海大众新亚出租汽车公司、锦海捷亚国际货运有限公司、上 海浦东国际机场货运站这四家子公司,它们近期经营情况见表 1. 截止