PDF《保利地产（600048）》

17 年公司实现项目拓展共计

204 个, 新增容积率面积

4520 万平方米, 总成本

2765 亿元, 同比分别增长 88%和128%,拿地相对积极.而平均楼面地价仅

6118 元/平方米,成本控 制理想.其中一二线城市整体面积和金额分别占比 63%、82%.

18 年截至

6 月末,公司共新增获取项目超

70 个,拿地金额约

1100 亿,同比大幅增长 保利地产(600048)研究报告

5 请务必阅读末页声明. 105%;

权益地价则约

750 亿,同比增长 83%.公司继续落实城市群深耕策略,加大核心 城市周边三四线城市的深耕、渗透. 图5:新增容积建面 图6:拿地成本同比增长 数据来源:Wind资讯,东莞证券研究所 数据来源:Wind资讯,东莞证券研究所 公司当前形成了以珠三角、长三角、京津冀城市群为核心、以中部、成渝、海峡西岸等 区域多点开花的城市群布局, 在全国

92 个城市拥有超过

9000 万平方米待开发土地资源, 保障未来 2―3 年的开发需求,也为销售持续快速增长奠下基础.其中,一二线城市土 地储备面积占比约 63%,三四线城市占比约 37%,整体区域布局良好. 图7:项目资源各城市占比 数据来源:公司公告,东莞证券研究所 从销售额分布看,公司销售业绩核心贡献来源仍聚焦一二线城市,占比为 82%,三四线 城市销售占比提升

10 个百分点至 18%. 三四线贡献占比提升主要得益于珠三角城市群全 覆盖所带来的业绩贡献. 图8:销售额各城市占比 保利地产(600048)研究报告

6 请务必阅读末页声明. 数据来源:公司公告,东莞证券研究所 整体看, 公司近两年积极拿地补充资源, 同时

17 年通过并购等方式获取资源占比较高, 使得其整体拿地成本控制得当,凸显央企优势;

同时布局区域以一二线为主,三四线布 局也集中于核心城市周边,如珠三角、长三角及京津冀等区域,为未来持续快速发展, 保持行业第一梯队奠定基础. 4. 盈利能力理想 融资成本低 销售毛利率及销售净利润率方面,由于近十年房地产行业持续受调控影响,行业整体毛 利率及净利润率均受到压制,行业利润率较高的黄金时期已经过去.公司整体毛利率及 净利润率中枢也跟随行业较前几年整体下移. 但公司

17 年结算由于受到近两年房价明显提升影响, 毛利率及净利润率出现触底反弹. 从利润率绝对值来看,也保持较理想的水平,公司整体盈利能力理想.17 年公司综合毛 利率为 31.05%,较去年同期增长 2.05 个百分点,其中,房地产结算毛利率提升 2.48 个 百分点至 30.50%.17 年公司实现净利率 13.45%,同比提升 2.42 个百分点.相信

18 年 整体结算毛利率及净利润率将保持理想的水平. 图9:公司毛利率及净利润变化 保利地产(600048)研究报告

7 请务必阅读末页声明. 数据来源:公司公告,东莞证券研究所 融资方面, 公司充分发挥央企优势, 不断探索、 创新融资方式, 构建了以银行信贷为主、 股权融资、直接债务融资、创新融资为辅的多元化融资渠道,使得公司在行业发展不同 阶段均具备快速获取资金的能力,助力公司可持续发展.同时,公司凭借多年积累的雄 厚经营实力和企业信誉,赢得各类金融机构的高度信任,具备突出的低成本融资能力.

17 年公司新增有息负债

1261 亿元,净增有息负债

924 亿元.公司新增有息负债综合成 本仅为 4.98%,存量有息负债综合成本仅为 4.82%,资金成本低,优势凸显.截止