PDF《金安国纪 002636.SZ》

17 年业绩高增长值得期待. ? 首次覆盖强烈推荐,目标价

23 元.我们坚定看好本轮铜箔、覆铜板行业高景 气周期的持续性,金安的客户结构、定价机制配套产能释放将助力其成为这 一轮高景气周期中的弹性品种, 从16Q4 超预期业绩已可见一斑, 同时公司外 延战略持续推进,有望进一步提升业绩和估值弹性.我们预计公司 16/17/18 年EPS 为0.47/0.96/1.25 元,对应 PE 为36/17/13 倍,如17 年高景气如我 们所判断,则盈利还有上调空间,首次给予 强烈推荐 评级,目标价

23 元. ? 风险提示:行业景气度不及预期,公司新增产能不及预期. 鄢凡 0755-83074419 [email protected] S1090511060002 研究助理 涂围 [email protected] 财务数据与估值 会计年度

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元)

2261 2545

3151 4598

6069 同比增长 -5% 13% 24% 46% 32% 营业利润(百万元)

38 57

393 827

1078 同比增长 -7% 50% 590% 110% 30% 净利润(百万元)

41 55

341 701

913 同比增长 32% 34% 519% 106% 30% 每股收益(元) 0.15 0.08 0.47 0.96 1.25 PE 114.7 222.4 35.9 17.4 13.4 PB 3.5 8.8 8.9 6.2 4.6 资料来源:公司数据、招商证券 -30 -20 -10

0 10

20 30

40 Jan-16 May-16 Aug-16 Dec-16 (%) (%) 金安国纪 沪深300 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 正文目录

一、金安国纪:中厚型覆铜板龙头大幅上调业绩预告.3

二、铜箔短缺继续,玻纤紧张又进一步推动覆铜板涨价

4

三、公司以中小客户为主,议价能力强,覆铜板和玻纤布产能亦不断释放.5

四、投资建议.7

图表目录 图1金安国纪历史营收(百万)和增长.3 图2金安国纪历史净利润(百万)和增长

3 图3金安国纪

2015 年收入结构.4 图4金安国纪毛利率和净利率

4 图7覆铜板的成本结构(平均)5 图5公司 金安 品牌代表高品质覆铜板产品.6 图6公司 国纪 品牌代表普通板材产品

6 图8公司前五大客户占年度销售总额比例

6 图9金安国纪历年覆铜板销量

7 图10 财务数据与估值.8 图11:金安国纪历史 PE Band.8 图12:金安国纪历史 PB Band.8 表1:2015 年~2018 年全国电解铜箔企业产能,单位:万吨/年.4 表2:金安国纪各个生产基地投产时间统计

7 附:财务预测表

9 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

3 2016 年8月至今,我们已经通过数篇铜箔、覆铜板行业和相关龙头公司深度报告详细 分析了本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期的投资逻辑:锂电新增大量铜箔需求加上铜箔 扩产周期长、设备供应有瓶颈,整体铜箔供应出现缺口并进入涨价周期,并且因不少标 准铜箔厂转产锂电铜箔且新建产能少,标箔供应更加紧张,叠加玻纤、树脂等材料接连 出现紧缺, 覆铜板正进入一轮极具持续性的高景气涨价周期, 相关企业业绩将显著受益.

1 月17 日晚,覆铜板公司金安国纪发布了

2016 年业绩修正预告,将原预测的

16 年全 年2.33~2.6 亿净利润、 同比增长 330-380%的区间, 上修至 3.25~3.52 亿净利润区间, 同比增长 500~550%, 这是继三季报上修之后的又一次大幅向上修正, 充分验证了行业 三季度以来叠加多次涨价的业绩弹性, 尤其是四季度以来淡季不淡, 行业严重供不应求, 佐证了我们本月初

23 页行业深度报告《铜箔、覆铜板行业跟踪:供给持续紧张,17 年1月覆铜板迎超预期涨价》的判断,而我们认为,春节后在补库存推动下,亦望继 续迎来一轮涨价潮!