PDF《医药制造行业 2019 年度信用展望》

新世纪评级

2019 年度行业信用展望报告 -

1 - 医药制造行业 (弱)稳定 医药制造行业

2019 年度信用展望 工商企业评级部 於佳沁 李一 医药制造行业是弱周期特性明显的成长性行业.

近年来,国家陆续出台了一系列促 进医药产业发展的政策,政府医疗卫生投入亦持续加大,并扩大了基本医疗保险的受益 面.医保覆盖面的扩大、支付水平的提升,有利于进一步释放医药需求并为制药企业发 展带来新的机遇.但受到宏观经济下行及医药监管政策的影响,医药制造行业同时也面 临着医保控费、药审制度趋严、药品招标降价等不利因素影响. 细分来看,医药制造行业内子行业的信用质量发展趋势略有不同.化学原料药行业 品种分化,大宗原料药处于低谷,特色原料药受益于全球医药产业转移前景较好;

化学 制剂药行业仍以普药生产为主,竞争较为激烈,药品降价对其影响较大,但是产品为高 端专科用药及技术优势雄厚的企业经营稳定性较强;

中药行业和生物医药行业受益于政 府对其产业的扶持,行业信用质量呈现一定上行态势. 从医药制造行业内已发债企业来看, 发行人主体评级相对集中于 AA 级至 AA+级区 间.2018 年前三季度,行业内所发行债券仍以短期融资券、中期票据和公司债等传统债 券为主.医药制药企业主体信用质量整体较为稳定,期间内涉及评级调整的债券发行人

2 家,均为债券发行人主体信用等级(或展望)上调,主要得益于其良好的成长性,并 具有畅通的融资渠道或充足的可变现资产.截至

2018 年9月末,医药制造行业仍在公 开发行债券市场有存续债券的发行主体共计

39 家. 展望

2019 年度,从人口的生命周期看,医药制造行业仍将处于较快速发展阶段. 医药政策环境变化较大将给医药制造企业带来短期阵痛, 但研发实力强、 产品结构合理、 营销能力强的优质药企有望脱颖而出. 而行业集中度将在优胜劣汰的行业竞争中持续提 升,其中并购整合将成为主要手段之一,中短期内则需关注不利经营环境下大额商誉资 产减值风险.我国医药制造行业后续仍具备一定成长空间;

加之良好的政策环境和较强 的主业现金回笼能力,行业整体信用质量将维持稳定.但不排除少数商誉资产过大的企 业在药品价格形成机制调整过程中发生风险暴露. 新世纪评级

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2 - 行业基本面 医药制造行业属于典型的弱周期行业,近年来收入及利润仍呈现持续增长趋势.受 医保控费、药品招标降价及药审制度趋严等因素影响,增速有所放缓,但支撑行业较高 景气程度的基本因素并未发生改变. 我国经济不断发展,城镇化水平不断提高.据相关统计分析,城镇化使得人们医疗保 健意识增强、医疗服务便利性提高,从而促进医药需求.同时,我国老龄化人口占比上升 较快,研究表明医疗保健支出与年龄呈正相关性,老龄化趋势的不断提高同样促进医药需 求.新医疗体制改革中,国家加大医保投入,医保扩容刺激了抑制的医药需求,促进医药 行业不断发展.近年来我国医药制造收入及利润总体呈持续增长趋势,但是其增速下降, 呈现放缓状态.2011~2017 年度,我国医药制造行业的主营业务收入从 14,522.05 亿元增 至28,185.50 亿元, 年复合增长率为 11.69%;