PDF《行业 研究》

增持维持 请务必阅读正文之后的免责条款 深度报告

2010 年11 月25 日 市场表现

2011 年度策略报告: 增长是主旋律,长期看好 资料来源:海通证券研究所 相关研究

2010 年四季度策略报告: 风险逐渐释放, 长线机会值得关注

20101015 生物制药: 政策和技术革新推动生物制药 行业蓬勃发展

20100811 政策虽不明朗, 调整后子行业估值优势渐 显20100715 大跌后估值趋于分化

20100706 2010 年中期策略报告:攻防兼备,医药 个股将出现分化

20100524 医药行业分析师 江维娜 SAC 执业证书编号: S0850210040012

电话:021-23219610 Email:jiangwn@htsec.

com 联系人 刘宇

电话:021-23219608 Email:[email protected] 联系人 刘杰

电话:021-23219269 Email:[email protected] ? 医药板块估值处于高位.过去两年医药板块相对上证综指超额收益率为 191%,在 最近的上涨中重新获得高估值, 相对全部 A 股的市盈率高出 136%, 处于历史高位, 相对来说风险已经积聚,但基本面依然向好,行业增长的因素远大于风险. ? 中国医药行业发展处于快车道.卫生总费用持续上升,增速加快,2009 年同比增 长22%,但占 GDP 仍低于 5%,与发达国家美国的 17%还有很大差距,整体趋势 是增加的,政府支出比例不断加大,而个人支出比例不断减少.2010 年这个数字 有望突破

1 万亿元,

2015 年达到近

2 万亿元. 预计全球医药市场增速在 4.5-5.5%, 中国医药行业发展处于快车道,有望在

2020 年超越发达国家,成为全球第二大. ? 老龄化推动医药需求增加.2008 年我国

65 岁以上人口占 8.3%,表明我国已经达 到老龄化社会,我们预计老龄化的增速将快于总人口的增速,老龄化的趋势正在加 强.老年阶段的医药消费量约占人一生 80%以上,因此,老年人是医药消费的主力 军,老龄化是驱动医药需求的重要因素. ? 新药研发艰难,仿制药进口替代迎机遇.全球新药研发艰难,纷纷转向仿制药,国 内优秀仿制药企业将迎来大好机遇,这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大 专科领域,如人福医药芬太尼系列等. ? 新医改促进蛋糕做大.2020 年将达到全民医保,基本药物目录、医保目录、药价 调整、公立医院改革等措施正在进行,我们认为,这将促进医药行业的长期发展, 产业结构调整将引导资源和利益向优势企业集中,短期内医药商业表现明显,整合 和集中乃行业主题,国药集团、华润集团、上海医药等巨头正紧锣密鼓全国扩张. ? 医药行业 增持 评级.目前医药行业估值相对市场处在高位,但医药行业的发展主 题还是增长,建议关注康美药业、人福医药、乐普医疗、恩华药业、天士力、上海 医药等上市公司,给予医药行业 增持 评级. EPS(元) 投资评级 代码 股票名称 2010E 2011E 2012E 上期 本期

600518 康美药业 0.47 0.71 0.87 买入 买入

300086 康芝药业 1.50 2.05 2.72 买入 买入

300003 乐普医疗 0.55 0.84 1.27 买入 买入

300119 瑞普生物 1.36 2.00 2.89 买入 买入

002262 恩华药业 0.36 0.51 0.76 买入 买入

600079 人福医药 0.47 0.62 0.79 买入 买入

600535 天士力 0.86 1.07 1.33 买入 买入

601607 上海医药 0.71 0.92 1.14 买入 买入

600664 哈药股份 0.89 1.06 1.24 买入 买入

002038 双鹭药业 1.21 1.64 2.12 买入 买入 研究报告 医药与健康护理 行 行业 业研 研究 究 深度报告・医药与健康护理