PDF《环保行业周报（20160613-20160619）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20160613-20160619) 证券研究报告・行业研究・环保行业 广晟溢价 27%收购东江股权,危废行业价值凸显 增持(维持) 投资要点: ? 推荐组合:中金环境(300145) 、富春环保(002479) 、盈峰 环境(000967) 、华光股份(600475) 、雪浪环境(300385) .

? 市场表现:本周环保板块下跌 1.96%,2016 年PE 26.48 倍;

沪深300 下跌 1.69%,2016 年PE 11.01 倍.涨幅居前的依次是力 合股份、嘉化能源、湘潭电化、美尚生态、赤峰黄金. ? 最新观点:1)东 江实际控制人张维仰 22.13 元/股溢价 27%转让 0.61 亿股 (7%) 给大型国企广晟公司,未来进一步转让 0.61 亿股后广晟将成 第一大股东.2)我们年度策略曾提出环境质量考核目标以及 环保行业进一步整合下优质民营环保企业将越发受到国有资 本青睐,广晟此举代表国有资本继水 (碧水源) 、固废(桑德) 之后又一次重点布局, 高转让溢价凸显产业价值. 3) 建议关注 a)积极布局长三角打造区域龙头的雪浪环境;

b)危废立足佛 山,稳成长低估值的瀚蓝环境;

c)龙头代表东江环保. ? 本周调研: 《穗恒运 A: 四大板块发展稳健, 售电业务享电改红 利》1)电、热、金融、地产四板块发展稳健,地区龙头优势明 显;

2)成立售电子公司恒运能源综合销售公司 3-5 月成交电 量连续第一, 短期内通过价差享售电侧改革红利. 《迪森股份: 战略转型打造清洁能源综合服务商, 合伙人精神激励不断成长》 1)转型综合清洁能源供应商;

2)上海老港项目和收购世纪新 能源大力进军天然气分布式能源;

3)收购迪森家锅完善居民 端能源供应业务,借力互联网大数据打造智慧家居;

4)推6/8 年员工持股计划, 全国范围设立合伙人公司整合优势资源. 《瀚 蓝环境:着眼固废内外兼修,地方国企迎接新腾飞》1)完善 产业链条, 固废板块将成业务重点拓展方向;

2) 走出南海实现 全国化业务布局;

3)牵手德国瑞曼迪斯布局危废行业;

4)引 进战略投资者+优化激励体系提升运作效率. ? 重点公司跟踪:《巴安水务:股权激励落地,彰显增长信心》 1)股权激励目标高,彰显增长信心;

2)定增

12 亿,轻装上 阵, 助力成长;

3) 污泥危废再布局, KWI 加速抢占国内份额;

4)海绵城市 PPP 加速拿单示范效应明显,技术畅赢海水淡化 市场;

5) 全国化布局加速, 合理激励机制带来优质人才资源. ? 年度核心观点:《行业变革加速,细分领域 十三五 掘金》 1)支柱地位强化;

2)变革关注四主线;

3)掘金 十三五 环评、监测、膜、海绵城市、土壤、餐厨六大细分. ? 行业要闻: 环境保护部就 《水污染防治法》 修订草案征求意见;

环境保护部水、大气、土壤三司运作顺利;

上海通报

2015 年 度考核存在问题的

8 家环评机构;

发改委公开《环境污染第三 方治理合同(示范文本) 》公开征求意见的采纳情况. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2016 年6月19 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 021-60199782 [email protected] 联系人 翟 021-60199789 [email protected] 1. 政策思路转变催生行业新机遇―十三五规划前瞻

2015 年5月6日2. 巴安水务-创新先锋踏浪环境综合治理

2015 年6月18 日3. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家

2015 年7月31 日4. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商

2015 年8月4日5. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的

2015 年9月12 日6. 理工监测-环保再下一城,一体两翼齐飞

2015 年10 月23 日7. 聚光科技-智慧环保决胜大环境

2015 年12 月2日8. 行业变革加速,细分领域 十三五 掘金-2016 年 环保行业年度投资策略

2015 年12 月29 日9. 环评行业深度-缺口巨大,撬动百倍资源;

格局 重塑,环境医院成形

2016 年1月11 日10. 两会季,聊一聊环保行业投资的思路

2016 年3月7日11. 雪浪环境-主业增长向上拐点,危废区域龙头 渐成

2015 年4月6日12. 富春环保-内生外延并举转型加速,环保固废 平台再续新征程

2015 年4月10 日13. 环评行业系列报告之二:脱钩进展加速,整合 效果显现

2015 年5月22 日 东吴证券研究所 环保行业

2016 年6月19 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录1. 最新观点

4 1.1. 由广晟溢价 27%收购东江看危废投资价值.4 1.2. 环保产业的未来在于解决方案提供

4 2. 重点公司跟踪

5 2.1. 巴安水务:股权激励落地,彰显增长信心

5 3. 本周调研

7 3.1. 穗恒运 A:四大板块发展稳健,售电业务享电改红利投资要点.

7 3.2. 迪森股份:战略转型打造清洁能源综合服务商,合伙人精神激励 不断成长

9 3.3. 瀚蓝环境:着眼固废内外兼修,地方国企迎接新腾飞 .......

12 4. 行业年度核心观点

17 附录一:行业要闻.18 环境保护部就《水污染防治法》修订草案征求意见.18 环境保护部通报水、大气、土壤三个环境管理司组建情况.18 上海通报

2015 年度考核存在问题的

8 家环评机构.18 前三年我国大气污染防治专项资金累计投入

250 余亿.18 中国

6 年拨付

172 亿支持重金属污染治理.19 国务院取消

47 项职业资格许可和认定事项,包含室内环境治理员...

19 发改委公开《环境污染第三方治理合同(示范文本) 》公开征求意见的 采纳情况

20 工业 VOCs 第三方治理政策研讨会提出五大建议.20 环保部公布

4 月5月空气质量最差十城,多在华北.21 附录二:公司重要公告.21 附录三:重点公司盈利预测.25 附录四:下周大事提醒.26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年6月19 日

图表目录

图表

1 瀚蓝环境业绩变化.14

图表

2 瀚蓝环境各板块业务发展状况.14

图表

3 公司重要公告.21

图表

4 重点公司盈利预测.25

图表

5 2016 年6月20――2016 年6月24 日大事提醒.26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年6月19 日1. 最新观点 1.1.由广晟溢价 27%收购东江看危废投资价值 根据东江环保近日公告,实际控制人张维仰以 22.13 元/股溢价 27% 将6068 万股(6.98%)转让给大型国企广晟公司,且未来仍将进一步转让

6103 万股(7%) ,完成后广晟将成第一大股东. 我们在

2016 年年度策略中就曾提出环境质量考核目标以及环保行业 进一步整合下优质民营环保企业将越发收到国有资本青睐, 广晟此动作代 表了国有资本在继水(碧水源) 、固废(启迪桑德)之后的又一次重点布 局,且高转让溢价凸显产业价值.建议关注 a)积极布局长三角打造区域 龙头的雪浪环境;

b)危废立足佛山,稳成长低估值的瀚蓝环境;

c)龙头 代表东江环保. 【雪浪环境】

3 月底部推荐, 区域危废龙头. 难得的 够小+主业景气 +转型正确可看五年持续发力 环保公司.垃圾焚烧烟气治理业务订单充 沛,宜兴凌霞(51%)和无锡工废(51%) 、增资南京汇丰天佑(51%)和 上海长盈(20%)加速危废外延,长三角区域龙头起航! 深度报告链接:http://dwz.cn/3eg5KZ 1.2.环保产业的未来在于解决方案提供 作为市场首家、最深度研究环评行业的环保团队,我们连续推出两篇 环评深度和业内最详细【数据库】 ,在年初市场首篇环评深度提出的三维支点基础上进行细化跟踪,更深一步提出 怎么看环评: ? 环保行业估值弹性减弱的核心原因,在于商业模式和行业壁垒.随着 环境产业发展进入效果考核导向时代,行业的竞争将从粗放式的跑 马圈地转向解决方案的比拼. ? 环境治理在从点到面,项目越做越大,盈利能力却未必同步.诚然, 资本、资源、管理很重要,但我们认为,a 对项目经济性的要求和 b 对效果的注重,将使得 怎么做 的重要性不断提升! ? 环评,是解决方案提供的一种,在体制放开的促发下,具备技术、人才、资质实力的公司已经在业务拓展上展现出竞争力,我们更有理由 期待,抓住市场化机遇,借力资本市场平台,进入更广阔的环境前端 服务蓝海,中金环境将成为更全面的环境解决方案提供商. 环评行业推荐逻辑: 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年6月19 日?商业模式独特!环保行业估值弹性减弱,环评凭借轻资产、现金流优 质、盈利能力强(毛利率 50%以上)特点,相对其他子行业具备显 著优势;

? 畅享制度红利!红顶脱钩加速(环保部最新公告又有

19 批红顶中介 脱钩,脱钩前三月不得再接项目,承接 70%环评师才可保留资质) 下民营环评机构存三倍空间,资质整合带来市场集中度进一步提升 (62%甲级机构不达标) ;

? 导流效果明显!产业链顶端撬动百倍治理资源,泛环评类设计咨询业 务助力大型 PPP 落地解决地方政府痛点;

? 强力政策频出! (简政放权背景下国务院保留环评审批地位、加强环 评执行力度、脱钩、资质提升、规划环评、后环评等) ;

? 买什么?继续强推中金环境!关注博世科、百灵天地. 【相关研究】 ?

第二篇深度链接 http://dwz.cn/3qFxDg ? 市场首篇环评深度 http://dwz.cn/3miU4R ? 中金环境&

中咨华宇董事长交流纪要 http://dwz.cn/3tDKCl ? 中金环境

19 篇报告合辑 http://dwz.cn/3mkTno 2. 重点公司跟踪 2.1. 巴安水务:股权激励落地,彰显增长信心 事件: 公司发布公告,推出

2016 年股权激励计划(草案). 投资要点: ? 激励目标高,增长信心足:1)拟对高管和骨干员工

36 人授予 560.28 万股股权激励(限制性股票 62.2 万股,授予价 6.96;

期权 498.08 万份行权价 14.08 元;

合计占总股本 1.5%),股票期权占激 励绝大多数,且行权价较

14 日收盘价仅折价 3.6%,高行权价格彰 显公司对未来增长增长信心!2)首次授予限制性股票(62.2 万股)和期权(443.3 万份)合计 505.50 万份(占总股本 1.35%), 行权和解锁条件为

16、

17、18 年净利润相对于

15 年增长率分别不 低于 85%,190%,308%(对应约 1.

42、2.

23、3.14 亿元),同时 ROE(加权)分别不低于 9%、10%、11%;

3)预留期权 54.78 万 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年6月19 日股(占总股本 0.15%),行权和解锁条件为

17、

18、19 年净利润相 对于

15 年的增长率分别不低 190%,308%,420%(对应约 2.

23、 3.

14、4.00 亿元),同时 ROE(加权)分别不低于 10%、11%、 12%. ? 定增助力,轻装上阵:1)公司拟非公开发行不超过

9600 万股,募 集资金不超过

12 亿元,其中

10 亿元投入六盘水市水城河综合治理 二期工程项目建设,2 亿元用于偿还银行贷款.目前公司非公开发 行已获证监会通过,发行完成后将大幅增强发展动力,支持公司锐 意创新不断成长! ? 污泥危废再布局,KWI 加速抢占国内份额:签署淮安环保综合产业 园项目签署战略合作协议,含污泥干化、环保装备生产、危废处理 等总投资 1.5 亿美元(6........