PDF《煤电路港航一体化龙头,低负债高股息价值彰显》

183127 248,746 261,178 267,865 274,810 YoY(%) 3.4 35.8 5.0 2.6 2.6 净利润(百万元)

22712 45,037 47,212 49,203 50,185 YoY(%) 40.7 98.3 4.8 4.2 2.0 毛利率(%) 39.5 42.2 42.9 42.4 42.3 净利率(%) 12.4 18.1 18.1 18.4 18.3 ROE(%) 7.8 14.4 14.2 13.0 12.2 EPS(摊薄/元) 1.14 2.26 2.37 2.47 2.52 P/E(倍) 15.7 7.9 7.6 7.2 7.1 P/B(倍) 1.14 1.2 1.1 1.0 0.9 -20% 0% 20% 40% Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 中国神华 沪深300 证券研究报告中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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35 煤炭和电力公司,资产负债率均处于较低水平;

同时公司资本开支逐年降低,2012年以来,公司资 本开支呈逐年下降趋势,年均下降13%,且占营业收入比例由21%降低到11%. ? 盈利预测与估值: 预测公司2018-2020年EPS分别为2.

37、 2.

47、 2.52元, 同比分别增长4.83%、 4.22%、 2.00%,对应PE分别为7.

55、7.

25、7.11倍.考虑到公司拥有优质煤炭产能、凶火电装机、独有 运输资源以及凶煤化工技术及资产, 形成煤电路港航一体化协同优势, 同时公司高收益、 高分红、 低负债、低资本开支,运营稳健.首次覆盖给予公司 推荐 评级. ? 风险提示:1.去产能不及预期、新能源д菇峡臁⒕迷鏊俜呕旱纫蛩赜跋烀禾亢偷缌π枨;

2.由于 上半年煤炭供需紧张,国家可能会一步核增产能,如果增幅过高可能会导致供大于求,煤价下跌 影响公司业绩;

3.蒙华铁路开通后,将会产生北煤南运新窬,陕西煤炭通过蒙华铁路运到华中地 区成本较低,公司在华中地区的煤炭市场可能会受到一定影响.

4、国际油价下降对煤化工盈利造成 较大影响. 中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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35 正文目录

一、世界一流清洁能源供应商.6 1.1 公司简介.6 1.2 公司营收.7 1.3 科技水平.9

二、煤炭板块:国内最大煤炭公司,先进产能占比高.11 2.1 资源储量丰富.11 2.2 煤矿平均规模超千万吨

11 2.3 可实现超低排放的优质环保动力煤.12 2.4 成本低,售价高,吨煤毛利领先.13 2.5 动力煤需求旺盛,公司未来仍有增量

15

三、电力板块:先进装机占比高,区域布局近终端.16 3.1 装机规模居上市公司第二位,以煤电为主

16 3.2 先进机组布局在电力调入区,利用小时数高.19 3.3 电力消费需求增长,发电业务持续改善.22

四、运输板块:铁路-港口-航运一体化

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五、煤化工板块:技术逐渐成熟,受益油价上涨

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六、国家能源投资集团协同效果初步显现

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七、高收益,低负债,低资本开支

28 7.1 高收益

29 7.2 低负债

30 7.3 低资本开支

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八、盈利预测与投资建议.31 8.1 核心假设与盈利预测.31 8.2 投资建议.32

九、风险提示

32 中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表目录

图表

1 公司发展历程

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图表

2 股权结构图.7

图表

3 公司拥有六大板块.7

图表

4 2013 年以来公司营收情况(亿元)8

图表

5 2013 年以来公司毛利情况(亿元)8

图表

6 2017 年公司各个板块营收占比

8

图表

7 2017 年公司各个板块毛利占比

8

图表

8 2013-2017 年公司归母净利润变化情况(亿元)9

图表

9 公司主要科技成果.10

图表

10 2018 年科学产能排名前十名公司占七席.10

图表

11 截止

2017 年底公司可采储量位居第一