PDF《煤电路港航一体化龙头,低负债高股息价值彰显》

2005 年6月、2007 年10 月在香港联交所及上海证交所上市. 目前公司总股本为

199 亿股,其中流通 A 股为

165 亿股,流通 H 股为

34 亿股. 神华集团于

1995 年10 月正式注册成立,前身是隶属于中国华能集团公司的华能精煤公司,负责开 Ь窀っ禾锛捌渑涮椎奶(包括包神、神朔、朔黄线) 、电站、港口、航运船队以及与之 相痰牟.神华集团拥有对外融资、外贸经营和煤炭出口权.经报国务院批准,中国国电集团公 司与神华集团有限责竞重组为国家能源投资集团有限责.2017 年11 月28 日,控股 股东完成工商变更登记,国家能源投资集团有限责炯绦竟究毓晒啥. 神华集团与国电集团的联合重组后,有利于打造具有全球竞争力的世界一流综合能源企业,具有大 集团协同效应,煤炭市场更稳定,电力业务的区域市场占有率更高,竞争力更强;

运输货源更充足;

煤电路港一体化运营的辐射范围更广.

图表1 公司д估 资料来源:公司招股说明书、公司公告、平安证券研究所 中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表2 股权结构图 资料来源:公司公告,平安证券研究所

图表3 公司拥有六大板块 资料来源:公司公告,平安证券研究所 1.2 公司营收 公司营业收入从

2013 年达到

2838 亿元的高点后,连续两年下降,2015 年营业收入

1771 亿元;

毛 利从

2013 年的

961 亿元下降到

2015 年的

666 亿元, 净利润 232.64 亿元 (80%以上煤炭企业亏损) . 受益于供给侧改革,

2016 年业绩开始回升,

2016 年、

2017 年营业收入同比分别增长 3.4%、 35.8%, 毛利同比分别增长 8.6%、45.0%. 中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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35 2017 年,公司煤炭销售量达到 4.44 亿吨,商品煤产量达到 2.95 吨,总售电量

2463 亿千瓦时,自 有铁路总运输周转量

2730 亿吨公里,航运周转量

804 亿吨海里,煤制烯烃产品销量 63.34 万吨. 营业收入

2487 亿元,归属于上市公司股东净利润

450 亿元,每股收益 2.26 元.2018 年一季度, 营业收入

630 亿元,增长 3.41%;

实现归母净利润

116 亿元,同比略有下降(主要原因为自产煤下 降) .

2017 年,按产品来看,煤炭营收和毛利均占一半以上,位于第一位;

电力营收占比居第事位,受到 高煤价的影响,毛利润低于运输业务,位于第三位;

运输业务营收只占公司的 2%,但是毛利润却占 26%,位居第事位.从毛利率来看,运输、煤炭、煤化工、电力依次降低,分别为 58.40%、30.7%、 20.5%、18.9%.

图表4

2013 年以来公司营收情况(亿元)

图表5

2013 年以来公司毛利情况(亿元) 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所

图表6

2017 年公司各个板块营收占比

图表7

2017 年公司各个板块毛利占比 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所 资料来源:Wind、公司公告、平安证券研究所

0 200

400 600

800 1,000 1,200

2013 2014

2015 2016

2017 2017Q1 2018Q1 中国神华q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款

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图表8 2013-2017 年公司归母净利润变化情况(亿元) 资料来源:wind,平安证券研究所 1.3 科技水平 公司持续加强产业技术和科技创新能力建设.公司的煤炭开采、安全生产技术处于国际凶水平, 清洁燃煤У纭⒅卦靥吩耸........