PDF《证券研究报告：行业深度》

下游电站企业业绩保持了高增长,得益于太阳能组件价格的 降低,下游电站企业建造成本大大降低,已锁定价格的项目毛利率将大幅提升. 风电设备业绩大幅下滑.风电设备在经历了几年的持续高增长后,收入及利润出现了 大幅下滑,主要由于

2011 年审批速度减慢,而从长期看由于资源限制行业高增长期已经过 去,未来有望平稳增长,盈利能力随着行业整合集中度提高后将有所回升. 投资策略.行业业绩分化较为明显,建议重点关注处于高增长期的智能电网、电力电 子及配网设备子行业,此外关注环保锅炉、水电设备的恢复性增长,重点推荐正泰电器 (601877) 、 三普药业 (600869) 、 国电南瑞 (600406) 合康变频(300048)、 四方股份(601126)、 科华恒盛(002335)、荣信股份(002266) 、综艺股份(600770) 、 、汇川技术(300124) 、英 威滕(002334) 、东方电气(600875) 、浙富股份(002266) . 投资风险.电网投资持续低于预期;

原材料价格持续上升. 行业研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 目录

一、 板块整体景气仍在下降

3

二、 子行业景气度不一

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(二)输变电一次设备――配电设备快速增长,输电设备增速下滑

6

(三)输变电二次设备――维持高增长

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(三)电力电子――维持高增长

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(四)光伏发电――组件类大幅下滑,设备类及电站建设类高速增长

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(五)风电设备――大幅下滑

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(六)新能源电池.17

三、 板块走势及估值情况

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四、 投资策略――智能电网、电力电子、配网设备维持高增长

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五、 重点公司推荐.20 国电南瑞(600406)――智能电网最受益者,南瑞继保有望注入

20 合康变频(300048) 高压龙头地位进一步提升,低压战略值得期待

21 四方股份(601126) 智能变电站建设最敏感的标底,业务全面开花

22 三普药业(600869) 千亿战略目标,预打造电缆电子商务全产业链

23 正泰电器(601877)

2012 年有望恢复性高增长.24 科华恒盛(002335)――UPS 龙头,进军新能源.25 浙富股份(002266)――水电、抽水蓄能投资加快最敏感标底

25 荣信股份(002266)电力电子龙头

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六、 投资风险.26 行业研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

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一、 板块整体景气仍在下降 前三季度电气设备及新能源行业营业利润同比增长 13.2%,较二季度的 16.5%进一步下滑;

归属于母公司净利润同比下滑-4.5%,较二季度的 2.4%进 一步下滑.行业的盈利能力进一步恶化, 毛利率由上半年的 20.8%下降到前三 季度的 20.4%;

销售净利率由上半年的 8.27%下滑到前三季度的 7.93%,详细 见图 1-4.综合看行业的景气度在三季度并未好转. 图1:电气设备新能源板块营业收入增速情况 图2:电气设备新能源板块净利润增速情况 58.2 48.146.6 17.5 -0.7 3.7 5.4 10.6 21.3 26.4 29.5 16.5 21.3 23.9 13.3 -10

0 10

20 30

40 50

60 70 2008-03-31 2008-06-30 2008-09-30 2008-12-31 2009-03-31 2009-06-30 2009-09-30 2009-12-31 2010-03-31 2010-06-30 2010-09-30 2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 90.3 48.6 39.2 2.3 18.2 5.3 18.8 50.4 51.4 26.7 27.8 2.4 8.6 28.9 4.5 -40 -20

0 20

40 60

80 100 2008-03-31 2008-06-30 2008-09-30 2008-12-31 2009-03-31 2009-06-30 2009-09-30 2009-12-31 2010-03-31 2010-06-30 2010-09-30 2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 资料来源:Wind 图3:电气设备新能源板块毛利率情况 图4:电气设备新能源板块销售净利率 20.6 19.9 20.320.3 19.8 20.720.7 21.9 21.4 21.3 21.5 20.8 20.9 21.6 20.4