PDF《证券研究报告：行业深度》

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22 23 2008-03-31 2008-06-30 2008-09-30 2008-12-31 2009-03-31 2009-06-30 2009-09-30 2009-12-31 2010-03-31 2010-06-30 2010-09-30 2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 8.44 8.04 7.69 7.02 6.83 8.29 8.83 9.048.97 9.27 8.99 8.27 8.22 9.32 7.93

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9 10 2008-03-31 2008-06-30 2008-09-30 2008-12-31 2009-03-31 2009-06-30 2009-09-30 2009-12-31 2010-03-31 2010-06-30 2010-09-30 2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 资料来源:Wind 行业研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

4 图5:收入增速板块比较 43.0 41.0 40.7 39.4 35.5 34.9 34.1 29.7 27.0 27.0 25.5 25.3 23.4 23.0 21.6 21.3 21.2 21.1 19.8 19.6 19.0 15.7 13.3 11.2

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50 建材 ? ? 基础化工 ? ? ? ? 机械设备 ? ? ? ? 有色金属 ? ? ? ? 能源 ? ? 商业贸易 ? ? ? ? 农林牧渔 ? ? ? ? 综合Ⅰ ? ? ? 食品饮料 ? ? ? ? 全部A股 餐饮旅游 ? ? ? ? 家用电器 ? ? ? ? 金融 ? ? 纺织服装 ? ? ? ? 公用事业 ? ? ? ? 交通运输 ? ? ? ? 房地产 ? ? ? 医药保健 ? ? ? ? 建筑工程 ? ? ? ? 信息技术 ? ? ? ? 黑色金属 ? ? ? ? 轻工 ? ? 电气设备新能源 ? ? ? ? ? ? ? 汽车汽配 ? ? ? ? 资料来源:Wind 图6:归属于母公司净利润增速板块比较 118.8 81.7 73.2 63.4 50.349.043.042.2 40.4 30.729.5 27.123.622.9 22.420.418.5 17.3 7.5 1.3 -20.6 -16.4 -11.3 -4.5 -2.7 -40 -20

0 20

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120 140 营业收入合计(同比增 长率) 建材 ? ? 有色金属 ? ? ? ? 基础化工 ? ? ? ? 综合Ⅰ ? ? ? 商业贸易 ? ? ? ? 轻工 ? ? 机械设备 ? ? ? ? 食品饮料 ? ? ? ? 纺织服装 ? ? ? ? 传媒 ? ? 农林牧渔 ? ? ? ? 金融 ? ? 房地产 ? ? ? 家用电器 ? ? ? ? 建筑工程 ? ? ? ? 全部A股???医药保健 ? ? ? ? 餐饮旅游 ? ? ? ? 能源 ? ? 信息技术 ? ? ? ? 汽车汽配 ? ? ? ? 电气设备新能源 ? ? ? ? ? ? ? 公用事业 ? ? ? ? 黑色金属 ? ? ? ? 交通运输 ? ? ? ? 资料来源:Wind

二、 子行业景气度不一

(一)发电设备――增长平稳 发电设备板块营业收入前三季度同比增长 13.46%,归属于母公司的净利 润同比增长 21.12%.从趋势上看发电设备板块收入增速稳中有增,净利润增 速保持稳定,较2010 年出现了一定幅度的恢复.此外,从行业毛利率自

2009 行业研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分

5 年以来逐步回升. 核电类公司

2011 年前三季度收入增速较快,如东方电气、上海电气、南 风股份,利润增速在 20%到40%之间不等,由于核电市场相对集中行业的毛 利率也有所提升,详细见表 1.目前相关公司核电在手订单充足,未来 1-2 年 仍有望保持高增速.而从长期看其增速取决于国家对核电的态度,我们认为 经历了日本核电危机后,核电未来规划可能会有所调低,相关公司的长期增 速可能会受到一定的影响. 余热锅炉、垃圾焚烧、燃气锅炉等环保类锅炉企业营业收入保持了 10%-20%的增长,代表公司如华光股份、海陆重工、杭锅股份,但由于其属 于竞争较为充分的行业,原材料上涨导致相关公司毛利率水平不同程度上的 下滑,导致其净利润增速低于收入增速,利润基本与去年持平或略有增长, 详细见表 1.在节能环保等政策的支持下,行业仍有望维持一个稳定的增速, 自今年中期以来相关原材料均有不同程度的下滑,有力于其盈利的恢复,环 保类锅炉明年增速有望加快. 上市公司中纯水电公司只有浙富股份,其营业收入保持了 20%左右的增 速,由于原材料价格上升毛利率降低,利润增速有限.国家近期水电审批提 速,水电设备明显受益,预计未来水电设备增速有望维持高增长. 火电类企业业绩出现大幅下滑, 代表公司如哈空调, 主要由于火电自