PDF《投资评级 推荐》

2022 年将达 81%,将做出国内消费升级最主要的贡献.并且,三线及以下 城市的中产阶级规模占比预将由

2002 年的 17%扩张至

2022 年的 39%,伴随一线等核心城市 人口红线 的规划 执行,更多增量就业机会和新兴产业将迁移至低线城市,这为消费升级提供了收入和人口基础,也为线下品牌广告 投放开拓了增量市场空间,预计未来生活圈媒体广告点位扩张和由此带来的业绩增量空间或在低线城市体现.

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1 国内各阶层未来消费能力结构变化

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2 国内中产阶级各级城市来源结构变化 资料来源:麦肯锡、华创证券 资料来源:麦肯锡、华创证券

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3 国内外出/本地务工人员流量同比变化 资料来源:国家统计局、华创证券 目前,驱动低线城市楼宇电梯广告扩张的收入来源主要有:1)广告主高端产品向低线城市的投放,即 原有合作 分众传媒公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号6客户的增量投放预算 .以蒙牛 纯甄 产品为例,原先线下广告发布主要集中于

一、二线等核心城市,覆盖的受 众多为年龄段在 26~45 岁的中产阶级人士.而低线城市居民收入近年持续改善以及生活品质的不断提高,为高端乳 品的市场投放打开了增量扩张空间,进而驱动生活圈媒体经营商借助 渠道下沉 争取增量广告预算,即 带着订 单去做低线市场 ;

2)区域性广告主对于低线城市的投放需求,即 新增合作客户的针对性投放预算 .以 方特 欢乐世界 主题乐园为例,其经营场地和面向游客主要在安徽芜湖、湖南株洲、河南郑州、广东汕头等地,其经营 的地域性决定了其广告投放的地理局限性. 因此,为满足不同层次的广告主在时空层面上的全案广告投放需求,包括分众传媒在内的生活圈媒体经营商在开拓 低线城市广告市场上有较大发挥空间.尽管低线城市的单位媒体刊例价相对较低,但同样媒体资源获取成本也同样 较低,因此对业务毛利率的影响不太大,但对广告经营商而言, 渠道下沉 对其营收和净利润规模能带来极为有 效的增厚效果. 在市场扩张空间层面,作为行业龙头的分众传媒在北上广深等

4 个一线城市的楼宇电梯覆盖率也仅为 30%左右,且 低线城市的楼宇资源仍在开发过程中,未来可供开发的电梯场景资源仍相对丰富而广泛.诚然,包括分众传媒在内 的多数媒体运营商,其点位扩张规划与受广告主投放预算和覆盖策略高度关联.

二、关于生活圈媒体各运营商的财务数据对比:分众传媒 一骑绝尘 ,行业龙头地位绝对稳固 借助市场先入优势和规模化经营效应, 且客户源更纯粹面向大型/中大型广告主, 分众传媒的盈利规模、 主业毛利率、 客户回款能力绝对突出.相较而言,同业竞争者层面来看:

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4 生活圈媒体主要经营商盈利能力对比 表格表头 表格表头 分众传媒 华商智汇 华语传媒 城市纵横 新潮传媒 捷众股份 营业收入(亿元) 2016A 102.13 5.37 2.50 2.36 0.71 0.34 同比增速(YoY,%) 18.38% 42.18% 1.57% 19.54% 214.07% -17.46% 2017H1 56.41 3.05 1.09 1.22 1.40 0.14 同比增速(YoY,%) 14.49% 63.18% -5.91% 14.40% 337.50% -11.09% 归母净利润 (亿元) 2016A 44.51 0.66 0.22 0.28 盈亏平衡 0.02 同比增速(YoY,%) 31.34% -25.50% 47.19% 18.83% - -82.22% 2017H1 25.33 0.39 0.08 0.23 盈亏平衡 0.01 同比增速(YoY,%) 33.23% 67.89% 10.13% 329.21% - 41.23% 业务毛利率(%) 2016A 70.44% 36.13% 40.46% 51.65% 盈亏平衡 31.22% 2017H1 70.81% 32.26% 43.84% 54.65% 盈亏平衡 35.02% 资料来源:公司公告、华创证券 华商智汇 (839088.OC) :