PDF《业绩环比回升,未来还看天然气发电订单》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告 电气设备 [Table_StockInfo] 杭锅股份(002534) 推荐

2011 年三季报点评 (维持评级) 发电设备 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本 (百万股) 400.

5/41.0 总市值 (百万元) 9,812.7/1,004.5 沪深 300/深圳成指 2,435.61/10,323.29

12 个月最高/最低(元) 33.31/20.09 相关研究报告: 《杭锅股份-002534-短期业绩波动无碍公司长 期增长》――2011-8-16 《杭锅股份-002534-公司天然气余热锅炉订单 有望持续超预期》――2011-8-15 《杭锅股份-002534-公司重大事件点评:天然 气发电合同有利于提升经营业绩》――2011-8-11 证券分析师:郑东

电话: 010-66025270 E-mail: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120023 联系人:张|

电话: 010-88005311 E-mail: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 季报点评 业绩环比回升,未来还看天然气发电订单 ? 三季度业绩环比改善 公司 1-9 月实现营业收入 24.98 亿元,同比增长 4.34%,实现归属于母公司净 利润 2.22 亿元,同比下降 2.87%,其中三季度实现销售收入 8.98 亿元,同比 增长 11.93%,实现归属于母公司净利润 7,823 万元,同比增长 25.17%.而公 司1-6 月销售收入同比下滑 0.05%,归属于母公司净利润同比下滑 14.94%,公 司三季度业绩环比明显改善,显示了公司主营业务正在逐渐向好. ? 由于

2010 年四季度有大额非经常性损益,全年业绩同比下滑 公司由于

2010 年四季度有一笔整体转让邯郸钢铁新区烧结环冷烟气余热发电 项目的营业外收入约 4,287 万元,因此虽然公司今年主营业务预计将会跟去年 持平,但全年净利润预计仍将会同比出现下滑,低于预期.但公司中报公告在 手订单约

49 亿元,大量的在手订单已经足够保证公司未来两年收入增长. ? 天然气发电余热锅炉订单仍然是未来公司主要看点 国家 十二五 最新的节能减排规划中明确提出了 加快发展天然气 ,体现了 对于天然气发电行业的扶持,同时,西气东输二期逐步贯通及海上 LNG 接收站 的逐步建设完成也在一定程度上解决了气源不足的问题,我们预计电源端投资 占比偏低的天然气发电有望在 十二五 期间迎来爆发式增长,而天然气发电 一般采用燃气-蒸汽联合循环,天然气电站的建设预计将为公司未来天然气余热 锅炉业务带来高增长. ? 风险提示 公司未来天然气发电业务订单低于预期,公司总包工程回款低于预期. ? 下调盈利预测,看好天然气发电市场,维持 推荐 评级 我们根据公司三季报下调 2011~2013 年公司股本摊薄前每股收益至 0.

79、 1.

18、 1.56 元,对应 P/E 为31/21/16 倍,由于持续看好公司未来几年天然气发电余热 锅炉市场的前景,维持公司 推荐 评级. [Table_Profit] 盈利预测和财务指标

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 2,841.90 3,309.02 3,495 5,135 6,509 (+/-%) 8.74% 16.44% 5.6% 46.9% 26.8% 净利润(百万元) 230.64 334.45

283 424

563 (+/-%) 134.22% 45.01% -15.3% 49.5% 32.8% 每股收益(元) 0.64 0.93 0.79 1.18 1.56 EBIT Margin 13.31% 14.12% 12.0% 12.6% 13.0% 净资产收益率(ROE) 25.72% 28.80% 20.9% 25.8% 27.8% 市盈率(PE) 38.19 26.34 31.1 20.8 15.7 EV/EBITDA 23.42 17.58 24.0 17.6 14.7 市净率(PB) 9.82 7.59 6.50 5.36 4.36