PDF《中诚信托研究周报》

中诚信托有限责任公司 战略研究部 研究周报 (2019 年第

7 期)

1 热点研究 资金配置信托的主要类型及发展趋势 正在征求意见中的《信托公司资金信托管理办法》 (简称《办法》 )拟将资金 信托分为资金融通型和资金配置型.

资金配置信托不仅是信托公司转型的重要方 向, 也是信托公司专业能力的具体体现, 将成为信托公司重要的基础性业务之一.

一、对资金配置信托内涵的理解 按照监管机构计划调整和完善信托业务分类体系, 信托业务将按照信托活动 形式、法规适用范围、具体业务属性三个层次,划分为 资金信托 (资金融通 信托、 资金配置信托) 、 服务信托 (证券投资运营服务信托、 资产证券化信托、 家族信托、其他服务信托) 、 公益信托 (公益/慈善信托)三大业务板块,七大 业务类型.为此,需要辨析与资金配置信托相关的概念:

(一)资金配置信托与资金融通信托 资金融通信托属于投行业务,也是信托公司传统业务,是信托公司为房地产 企业、政府融资平台、工商企业等融资人设计融资产品、并通过自有渠道或三方 渠道销售产品.核心能力是融资人及基础资产的开拓能力、风险管理能力,信托 公司主要依据融资规模收取承销费用. 资金配置信托是信托公司募集机构和个人投资者的资金, 根据客户需求制定 投资策略,并进行资产配置或组合管理,提高投资收益.与资金融通信托相比, 资金配置信托更注重在投后通过对投资组合进行择时调整、 对所投物业进行运营 改造等方式,提升资产汇报率,核心能力包括投研能力、投后管理能力等.信托 公司按照管理资产规模收取管理费, 并对超过业绩基准的部分收益提取一定比例 的业绩报酬(Carry) .

(二)资金配置信托与证券投资运营服务信托 资金配置信托是信托公司积极管理(Manage)信托资产,承担主动管理职 责.在投资环节,信托公司代表委托人的利益自主开展投资分析,审慎做出投资 决策.在投后环节,信托公司通过积极调整投资组合,进行运营提升等方式,为 中诚信托研究周报 战略研究部

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7 期 总第

31 期2019/3/5 中诚信托有限责任公司 战略研究部 研究周报 (2019 年第

7 期)

2 投资者提高投资回报率. 在风险管理方面,信托公司应当全面评估所投资产的信 用风险、流动性风险、利率风险、操作风险,做好全面风险管理. 在服务信托中, 信托公司不承担投资决策职能,而是主要依据委托人的要求 履行事务管理职责(Administration) .以证券投资运营服务信托为例,信托公司 不承担投资分析、 投资决策责任,而是依据委托人指令及信托文件约定提供投顾 筛选、交易管理、资金管理、估值清算、信息披露等事务管理服务.在风险管理 方面,合规与操作风险是服务信托的主要风险.

(三)资金配置信托与主动管理信托 目前 主动管理 信托一词并未有明确定义.一般认为,信托公司自主开展 尽职调查, 承担资金运用决策的信托项目, 属于主动管理信托. 从这个角度来说, 资金配置信托中信托公司积极管理信托资产,属于主动管理信托.资金融通信托 由信托公司自主开展尽职调查,也属于主动管理信托. 同时,各信托公司对主动管理信托认定口径也存在区别.比如,有些信托公 司将其仅承担估值、 清算等服务的证券投资运营服务信托列为被动管理信托,而 有些信托公司则将此类业务认定为主动管理信托.从后者的角度看,资金配置信 托和资金融通信托并不是主动管理信托的全部.