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2014 年1月28 日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 南华期货研究所 李佳 010-63151317-852 lijia@nawaa.

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2014 年1月28 日星期二 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 中诚信托兑付危机化解后亟待反思 中国的影子银行――中诚信托投资有限责任公司为一款濒临违约的投资产品 安排了一项救助协议,使中国朽化的金融系统避免了一场可能引起动荡的兑付危 机.投资者虽然躲过一劫,但可能给市场传达一个错误信号,即不理性的投资和 借贷还可以安然无恙地逍遥下去.这可能最终破坏整个金融体系. 中诚信托周一向投资者表示,将对支持人民币

30 亿元(约合 4.96 亿美元) 投资产品的一项贷款进行重组.该投资产品将于

1 月31 日到期.据两位获得兑付 计划通知的投资者说,根据重组方案,该产品的大概

700 名投资者将拿回本金, 但不会获得最后三次的利息支付. 中诚信托说,兑付资金是用债权交换借款人(一家身陷困境的煤矿公司)的 股权、然后将股权出售给一位投资者获得的,但中诚信托没有透露这名投资者的 身份.中诚信托高管证实了这份兑付计划和发给投资者的通知,但不做进一步评 论. 这项举措可能有助于平息近期围绕信托产品的担忧,此类产品是中国影子银 行系统的支柱.如果中诚信托在

1 月31 日到期日违约,将成为首例给投资者带来 巨大损失的信托产品,并可能撼动中国金融系统的信心. 但重组计划并未解决中国金融系统存在的长期问题.根本问题在于金融系统 有太多债务资金流向了浪费性项目.一旦涉事方不愿或无力救助受困的投资者或 借款者,就可能引发一场信贷危机. 根据中国央行的数据,去年影子银行(包括信托公司、保险商和租赁公司等 非正式贷款机构)发放的贷款同比增长 43%,至人民币 5.165 万亿元.成为中国 债务不断膨胀的主要因素. 影子银行集资的收益率一般远高于传统银行存款,而筹集起来的资本通常流 向被传统银行视为风险太大的借款者,例如债台高筑的地方政府、房地产开发商、 煤炭生产商等产能过剩行业的公司. 中国一些传统银行则为影子银行代销投资产品,间接地向客户提供更高的收 益率.在中诚信托一案中,代销投资产品的是中国工商银行股份有限公司,不过 工商银行反复表示不对相关风险负责. 经济学家和分析师们担心,中国影子银行机构为那些可能永远无法还款的项 目提供资金支持,并且未能向购买其产品的投资者充分披露项目信息,这正给国 内的金融系统带来风险.他们表示,银行有时会向这些贷款机构出售问题贷款, 但还要向问题贷款的购买方提供信贷,因此影子银行系统看似为银行摆脱问题贷 款提供了一种途径,实际上并非如此. 中资银行的资产负债表上已经积聚了较高的信贷风险.但是影子银行业的扭 李佳 [email protected]? 南华研究 宏观经济日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 曲增长可能导致这种风险进一步出现令人意想不到的增加,并且银行可能无法充 分认识到这一点.事实或许会证明,影子银行业中的某些领域,尤其是信托公司 是中国金融系统中的薄弱环节. 中国经济增长放缓可能会进一步暴露出这类问题.中国政府的数据显示,去年12 月份工业增加值增长放缓,此外采购经理人指数(PMI)也表明