PDF《祁连山（600720） ——区域供需持续景气,扩产与并购助公...》

请参阅文后免责条款 报告日期:2010 年5月18 日 预测指标 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入 (百万元) 1822.

6 2458.4 3355.3 4360.7 5366.1 收入同比 45% 34.9% 36.5% 30.0% 23.1% 净利润(百万元) 176.5 387.3 596.5 677.3 858.3 净利润同比 3138.9% 131.2% 54.0% 13.6% 26.7% 毛利率 38.2% 42.1% 42.8% 40.3% 38.2% ROE 18.2% 20.2% 24.3% 25.3% 25.0% 每股收益(元) 0.41 0.82 1.27 1.47 1.91 P/E 39.2 16.9 9.3 8.1 6.2 P/B 5.8 3.0 2.2 1.8 1.5 资料来源:华龙证券研发中心 ? 投资要点: ? 未来

3 年区域高景气度将持续,公司水泥产销两旺.目前水泥 区域性分化更加强烈,甘青地区水泥需求受基础设施建设拉动 明显.预计未来两年甘、青地区水泥需求的增速将维持在 10% 以上,公司目前产能已达

1000 万吨,预计今年产销量增长近 35%.受益于区域市场景气,全年水泥价格下降压力不大. ? 扩产与整合战略扩大公司市场占有率.按照公司的规划,2011 年初公司产能将达到1500万吨,2012年将达到2000万吨以上, 混凝土产能2010年达到300万方.扩产与并购是增强公司区域 控制力的关键,中材控股后,将以祁连山为平台,加速整合甘 青藏市场.河西走廊和青海地区生产线的布点或将是重点. ? 成本费用回落,未来内生性增长潜力巨大.公司产能扩大,规 模效应逐步显现.预计10年生产成本降低10%左右,管理费用 也在大幅降低,公司未来内生性增长潜力巨大. ? 盈利预测与评级:经测算,公司2010-2012年的EPS分别为1.27 元、1.47元、1.91元,对应10年PE9.3倍,目前公司估值水平较 低,具有良好的安全边际,给予 推荐 评级. ? 市场数据

2010 年5月12 日 当前价格(元) 11.84

52 周价格区间(元) 10.8-18.2 总市值(百万) 5622.84 流通市值(百万) 4686.32 总股本(万股) 47490.24 流通股(万股) 39580.42 近一个月换手率 21.75% 第一大股东 中材股份 公司网址 http://www.qlssn.com/ 华龙证券研究中心 高级研究员:王璇 执业证书编号:S0530209060076 研究员:许红 执业证书编号:S0230110040002 0931-4890588 [email protected] 深度调研报告 祁连山(600720) ――区域供需持续景气,扩产与并购助公司加速成长 甘肃省上市公司研究系列报告 祁连山(600720)深度调研报告

1 敬请阅读末页免责条款 目录

一、祁连山-快速成长的西北地区特种水泥行业龙头.3 1.公司股东背景雄厚.3 2.主要控股子公司及相关业务.3 3.公司产品重点应用领域一览.5

二、公司主营业务分析.6 1.水泥(含商品熟料)业务分析.6 2.商品混凝土业务分析.13

三、公司中长期成长性分析.14 1.产能迅速扩大将是公司称霸西北水泥市场的关键.14 2.雄厚的股东背景成为公司未来成长的坚强后盾.15

四、盈利预测及投资评级.15 1.水泥业务价格敏感性分析.15 2.盈利预测.16 3.相对估值比较.18 4.投资评级.19 祁连山(600720)深度调研报告

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图表目录 图1:股权变动前…3 图2:股权变动后…3 图3:主要控股子公司及相关业务…4 图4:

2009 年公司主营业务收入占比

5 图5:2009 年公司主营业务利润占比…5 图6:营业收入分地区情况…10 图7: 在建新型干法水泥生产线产能预增情况…11 图8: 人均水泥消费量…11 图9:公司近三年水泥业务收入及毛利率

11 图10: 公司高、 低标号水泥占比…11 图11:全国各区域水泥价格走势…12 图12:秦皇岛主要煤种价格…12 图13:公司销售市场 42.5 散装水泥价格走势…12 图14: 公司单季度期间费用率…13 图15:公司混凝土业务收入及毛利率…14 表1: 公司水泥应用领域及重点工程…5 表2:祁连山生产线概况…7 表3:公司水泥产能、产量及市场占有率…8 表4: 国内主要水泥企业产能扩张情况…8 表5: