PDF《雪浪环境（300385.SZ）》

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SZ) 焚烧发电领域烟气处理龙头 评级: 前次: 目标价(元) : - 分析师 分析师 张爱玲 S0740511120001 021-20315195 [email protected]

2014 年6月14 日 基本状况 总股本(百万股) 60.00 流通股本(百万股) 0.00 市价(元) 0.00 市值(百万元) 0.00 流通市值(百万元) 0.00 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 382.81 415.19 454.51 502.42 549.72 营业收入增速 4.19% 8.46% 9.47% 10.54% 9.41% 净利润增长率 14.74% -3.72% 10.47% 17.63% 7.95% 摊薄每股收益(元) 0.97 0.94 0.78 0.91 0.98 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) PEG 每股净资产(元) 4.83 5.76 8.30 9.21 10.19 每股现金流量 0.14 0.90 0.59 0.83 0.62 净资产收益率 20.13% 16.24% 9.34% 9.90% 9.66% 市净率 总股本(百万股)

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80 备注:市场预测取聚源一致预期 投资要点 ? 烟气净化和灰渣处理新、旧需求

14 年将上升.据 十二五 规划,至2015 年全国将新建垃圾焚烧发电 投资额在

1705 亿~1860 亿,其中烟气净化与灰渣处理设备占比在 10%~15%,则由 170.5 亿~279 亿的 空间.我国垃圾焚烧污染控制标准修订后将在

2014 年7月1日实施,已建垃圾焚烧厂烟气处理改造需 求增加,公司披露

2014 年1~3 月新签订单 1.43 亿得以验证,同比增加 149.45%. ? 公司为垃圾焚烧领域烟气净化与灰渣处理的龙头公司.截至

2010 年底,由公司提供烟气净化与灰渣处 理系统设备的在建垃圾日处理量为 20,350 吨,市占率为 20.23%;

至2013 年底,公司已承接垃圾焚烧 烟气净化系统项目累计已达

53 个,日处理规模

28140 吨/日,从垃圾焚烧烟气净化领域看处龙头地位. ? 公司拥有高端优质黏性客户,并不断开辟国外市场.垃圾焚烧业务拥有光大国际、泰达环保、深圳能源 等;

钢铁冶金拥有宝钢集团、武钢集团、莱钢集团等国内大型客户.同时公司成功开拓海外客户. ? 公司进入污泥焚烧烟气净化和污水处理领域,业务向产业链延伸.公司

2012 年承接博隆环保 6,680 万 元的污水处理项目的设备总成合同(合同金额共计) ,2013 年实现污水处理设备收入 1,709.40 万元,占当 期主营业务收入的比重为 4.12%. ? 我们预测公司

14、15 年营业收入分别为 4.54 亿、5.02 亿,增速分别为 9.47%、10.54%;

归属于母公 司的净利润分别为 0.62 亿、0.73 亿,增速分别为 10.47%、18.14%.摊薄后 EPS 分别为 0.77 元、0.91 元.根据 DCF 估值法,我们得到公司价值在 14.83 元~15.32 元;

参考行业 PE,给予单业务雪浪环境

20 PE,估值为 15.4 元;

总体上,我们的估值区间为 14.83 元~15.4 元. ? 风险提示:主营业务订单下降;

下游客户项目推进不达预期,应收账款持续增多. 环保工程及服务 证券研究报告 新股投资价值分析 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 新股投资价值分析 内容目录 公司为垃圾焚烧与灰渣处理领域龙头

4 -? 公司主营烟气净化与灰渣处理.4 -? 公司募投项目投产将突破产能瓶颈、增强研发实力

6 -? 烟气净化和灰渣处理新、旧需求上升

7 -? 十二五 垃圾焚烧烟气及灰渣治理设备需求 170~280 亿之间

7 -? 现存部分焚烧厂需改进烟气净化与灰渣处理系统产生的需求

7 -? 钢铁烧结烟气净化市场蓄势待发.8 -? 烟气治理整体化服务和优质客户为公司主要竞争力.9 -? 公司烟气净化与灰渣处理技术成熟,为客户提供烟气净化的整体解决方案 -