PDF《雪浪环境（300385.SZ）》

9 -? 拥有优质客户且黏性好,未来将不断开拓国内外市场.9 -? 污泥焚烧烟气净化设备实现收入,未来有拓展空间

10 -? 公司未来看点和风险点.10 -? 公司看点.10 -? 公司风险点

11 -? 盈利预测和估值.12 -? 绝对估值和相对估值.12 -?

图表目录

图表 1:烟气净化与灰渣处理流程.4 -?

图表 2:公司是垃圾焚烧烟气净化领域龙头(截止 2013.12)4 -?

图表 3:主营业务收入复合增速 13.12%5 -?

图表 4:公司 2009~2013 净利润复合增速 22.82%5 -?

图表 5:公司综合毛利率水平高于行业平均(5 -?

图表 6:公司综合毛利率.5 -?

图表 7:公司股权结构

6 -?

图表 8:公司募投项目

6 -?

图表 9:项目投产后公司产能.7 -?

图表 10:生活垃圾处理设备投资空间测算.7 -?

图表 11:垃圾清运量增速上升,14 年将达 1.8 亿吨.7 -?

图表 12:我国生活垃圾焚烧污染控制标准修改后指标更严格

8 -?

图表 13:钢铁除尘在 14~16 年处高峰期

9 -?

图表 14:钢铁烧结烟气净化在

14、15 年达高峰

9 -?

图表 15:公司产品排放标准高于欧盟 200/76/EC 标准

9 -?

图表 16:公司前

5 大客户占公司营业收入平均为 56.74%10 -?

图表 17:公司污泥处理设备已签订

6680 万的合同.10 -? 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 新股投资价值分析

图表 18:公司新签订单与收入确认,收入确认比率提升

11 -?

图表 19:营收账款持续上升

11 -?

图表 20:公司应收账款增加的主要客户明细

12 -?

图表 21:相对估值.12 -?

图表 22:公司报表.13 -? 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 新股投资价值分析 公司为垃圾焚烧与灰渣处理领域龙头 公司主营烟气净化与灰渣处理 ? 烟气净化与灰渣处理系统整体化提供商.公司的主营业务为烟气净化与 灰渣处理系统设备的研发、生产、系统集成、销售及服务,为国内垃圾 焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理提供系统、 整体解决方案. 公司产品主要面向下游客户, 主要集中在垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业, 同时也可广泛应用于火电、建材水泥、有色和化工等领域.公司产品品 牌得到市场广泛认可,拥有一批长期优质合作客户. ? 公司在垃圾焚烧领域的烟气净化与灰渣处理处龙头地位.截至

2010 年底,由公司提供烟气净化与灰渣处理系统设备的在建垃圾日处理量为 20,350 吨,市占率为 20.23%;

至2013 年底,发行人承接的垃圾焚烧 烟气净化系统项目累计已达

53 个,日处理规模

28140 吨/日,从垃圾焚 烧烟气净化领域看公司具有明显的龙头地位. ? 公司营业收入和净利润 2009~2013 复合增速分别为 13.12%和22.82%,

图表 1:烟气净化与灰渣处理流程 来源:公司招股说明书,齐鲁证券研究所

图表 2:公司是垃圾焚烧烟气净化领域龙头(截止 2013.12) 来源:齐鲁证券研究所 公司 烟气净化产品 设备处理规模(吨/日) 主要应用领域 无锡雪浪 垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统

28140 垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域的烟气净 化与灰渣处理 盛运股份 干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备

28350 垃圾焚烧发电烟气净化,包涵中科通用 杭州新世纪能源 旋转统、循环喷动烟气处理系统喷雾半干 式烟气处理系统、带独立减温塔半干式烟 气处理系统

20450 垃圾焚烧发电项目 光大国际 烟气净化系统开发与设备成套、工程成套