PDF《光线传媒（300251.SZ）》

904 1,115 1,573 1,943 增长率(%) 48% -13% 23% 41% 24% EBITDA(百万元)

358 374

528 736

910 净利润(百万元)

310 328

456 618

760 增长率(%) 76% 6% 39% 36% 23% EPS(元/股) 0.31 0.32 0.45 0.61 0.75 市盈率(P/E)

72 68

49 36

30 市净率(P/B)

11 10

9 8

8 EV/EBITDA

24 23

16 12

9 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 22.2 元 前次评级 买入 报告日期 2014-07-01 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 赵宇杰 S0260512050002 0755-82792502 [email protected] Table_Report 相关研究: 光线传媒(300251)―打造 有影响力的标杆性大项目, 不 断拉升势能 2014-06-18 光线传媒(300251)―14 年 多点开花, 电影业务再上台阶 2014-01-28 光线传媒(300251)―参股 公司天神互动借壳, 投资收益 或达

3 倍以上 2014-01-14 Table_Contacter 联系人: 杨琳琳 0755-23480370 [email protected] 李涛 0755-82739761 [email protected] wwwww1 www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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4 光线传媒|公告点评 具体点评: 光线持续在游戏领域布局,是看好游戏强劲的变现能力,同时光线及其光线系的联 盟方、 合作方的丰富IP资源, 需要和优秀的游戏研发商合作来进行IP的二次开发和变 现,光线希望通过股权形式和游戏研发商进行更深度的绑定和战略联盟.目前光线 在游戏CP领域基本完成布局: 页游领域投资了仙海+借壳科冕木业的天神互动, 分别 主打页游的联运和腾讯市场, 手游领域是51%控股了热锋网络+此次投资获取26.67% 股权的妙趣横生.公司投资妙趣横生,是看重对方具有一定的研发实力和技术积累 不错,是和蓝港合作紧密的研发商,其《黎明之光》、《神之刃》均由蓝港代理发 行,后续 十万个冷笑话 预计也有可能交由蓝港发行.

1、按妙趣横生2014年预测净利润0.43元算,公司对其100%股权整体估值为6亿,对应2014年投资PE为14倍.妙趣横生2013年和2014年1~4月收入分别为0.18亿和0.15 亿, 净利润分别为772万和0.12亿;

妙趣横生毛利率和净利率保持高位, 2013年和2014 年1~4月毛利率均为99.3%,净利率分别为42.4%和78.3%.

2、妙趣横生成立于2010年10月,技术积累不错,产品打法是走精品化路线;

继《神 之刃》取得成功后,后续新产品表现值得关注.《黎明之光》:2012年上线的是国 内首款3D动作MMORPG网游, 也是国内首款三端互通网游 (客户端、 微端、 网页端) . 《神之刃》 : 2014年上线3D动作卡牌RPG手游, 由蓝港在线代理发行, 安装包仅45M 体现了妙趣横生的技术实力(一般公司很难做到这个水准,基本都在100M左右甚至 更大),游戏于3月20日登陆全平台至今,月流水峰值超过4,000万,目前月流水大 概在2,000万左右;

在腾讯移动游戏平台上线5周次日留存率达到56%,7日留存率达 到27%;

后续关注《神之刃》在海外市场表现(比如韩国、台湾等).《十万个冷笑 话》:原创国产漫画,自2010年6月开始在有妖气上连载,以犀利的吐槽风格,引发 受众广泛好评,已发展成为集漫画集、音频、视频、实体书等传播载体为一体的知名 国产动漫品牌,拥有动漫IP及粉丝群;