PDF《从供给侧角度看周期中兴,成长聚焦 3C 及智能》

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各项声明请参见报告尾页. 从供给侧角度看周期中兴,成长聚焦 3C 及智能 装备

1、 核心组合:智云股份、正业科技、郑煤机、天地科技、中集集团、台海核电、康尼 机电.(新加入郑煤机及天地科技)

2、 重点组合:中联重科、恒立液压、天成自控、台海核电、科达洁能、机器人、南方 汇通、南方轴承、方大化工、天海防务、中金环境、春晖股份、众合科技、龙马环 卫、科大智能.

3、 本周机械主要观点:我们建议从供给侧角度理解周期品复苏,大多数周期品经过数 年的去产能,行业去化基本结束,集中度有了较大提升,大量行业内公司转型,龙 头有望提高市占率.由于基建及房地产带动,导致周期品价格上行,行业现金流及 应收账款好转,资产负债表得到修复,建议关注工程机械、煤机、集装箱等.OPEC 达成减产协议,减产幅度

120 万桶/日,油价短期内上涨概率较大,如果油价长期维 持在

60 美元/桶,美国页岩油厂商将加大生产量,从而对油价形成压制,业绩实质 恢复有待观察, 建议关注油服行业龙头及转型第二主业公司. 3C 自动化景气度持续, 建议跟随下一代 iPhone 前瞻布局.

4、 投资机会概述: 机会一:工程机械:PPP 项目集中开工拉动行业阶段性回暖,盈利触底回升.PPP 项目 带动基建投资快速增长,拉动设备需求强劲.国家审批下发第三批 PPP 项目,累积投资 2.98 万亿元,重点投资方向以能源、交通、市政和环保等基建领域为主,拉动了相关设 备采购和利用小时数的持续回升.长期来看,行业经历四年调整,产业链上下游厂商- 经销商-最终客户销售/需求相对更加理性,过剩产能逐步去化;

降息周期下,上市公司 资产端边际改善,预计全年销量增速在 10%-15%,重点关注核心零部件及出口占比较 大恒立液压(核心零部件龙头、受益国产化替代)、三一重工(市占率不断提升)、 中联重科(工程机械+环卫设备+农业设备+金融的新业务格局)等. 机会二:煤机行业供给收紧明显,即将迎来底部回暖.我们判断煤机行业回暖有三点原 因(1)煤炭价格上涨:由于煤炭行业去产能明显和今年以来库存量低,带来煤炭价格 大幅上涨,我们判断价格在未来一段时间内仍处于上升通道;

(2)煤机企业大量转型, 集中度提升:受煤机行业景气度影响,传统煤机企业谋求转型,行业集中度得到提升, 目前供求关系改善,煤机行业生态将得以重塑,龙头企业将具备更大竞争优势;

(3) 煤机企业现金流好转:煤机行业经营性现金流大为好转,应收账款有望加速回收,资产 负债表得到修复.重点关注标的:天地科技(央企改革、环保转型)、郑煤机(海外投 资建厂、外延并购汽车部件)、创力集团(转型新能源领域). 机会三: 3C 自动化景气度延续, 跟随 iPhone 前瞻布局: 我们持续看好 3C 产业链的增长, 主要原因包括: 3C 产业链自动化率将持续提高, 未来提升空间大;

消费品属性愈加凸显, 产品和生产设备的更新换代周期加快;

3C 设备国产化替代正在持续进行, 成为全球大趋 势;

3C 自动化依赖于技术和高速研发迭代,存在比较高的技术壁垒和现金流压力,已经 深耕多年的企业有望继续分享行业增长红利,且产能集中度将逐渐提高.目前我们建议 跟随明年 A 公司的投资规划,关注正业科技、智云股份、胜利精密、联德装备等.