PDF《沿着产业升级的主线寻找优势企业》

15 图22:ROLLS-ROYCE 服务收入占比在 50%以上

15 图23:2007-2010H1 陕鼓货币资金、固定资产占总资产比重

16 图24: 陕鼓毛利率和净利率逐年提升

16 图25:工程机械利润环节构成.17 图26:卡特彼勒融资租赁业务收入及同比增速

17 图27:卡特彼勒融资租赁营业利润率一直最高

17 图28:液压挖掘机等高附加值产品发货值占比大幅提高.18 图29:1973-1975 年高端产品出口占比提升较大.18 图30:1970-1979 年日立建机产品高端化进程加速.19 图31:2008 年日立建机的产品构成.19 图32:日立建机面向租赁业的销售量占比稳定在 50%左右

19 图33:日立建机主要的海外发展历程.20 图34:日立建机海外收入占比在 70%左右.20 图35:日立建机出口市场逐步向均衡化发展.20 图36:2010H1 三一重工的产品结构.21 图37:挖掘机市场结构.21 表1:2010 年全球主要轮胎制造商在中国的投资预算.7 表2:中国南车部分出口订单情况.12 表3:全球制造业中服务业务所占的比例.14 表4:三一重工海外拓展史

21 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

4 年度行业策略报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 重点公司主要财务指标 收盘价 10EPS 11EPS 10PE 11PE 评级 三一重工 1.02 1.35 22.28 16.84 买入 柳工 2.30 2.87 16.72 13.40 买入 中国南车 0.23 0.37 35.87 22.30 买入 中国一重 0.20 0.28 30.80 22.00 买入 中集集团 1.15 1.66 20.53 14.22 买入 巨星科技 1.17 1.51 34.56 26.78 买入 陕鼓动力 0.62 0.75 35.60 29.43 买入 郑煤机 1.24 1.81 36.06 24.71 买入 东力传动 0.41 0.70 47.39 27.76 买入 巨轮股份 0.45 0.60 32.11 24.08 买入 资料来源:WIND,浙商证券研究所 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

5 年度行业策略报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 以产业升级为主线,寻找优势企业 机械制造业作为为国民经济提供生产技术装备的基础性产业之一,将长期是中国国民经济和工业发 展的基础. 从工业化发展进程与中国具有可比性的日本、 韩国的发展轨迹来看, 在整个工业化时期, 人均设备投资逐年提升.尤其是在工业化中后期,随着产业升级的推进,人均设备投资呈现加速提 升的趋势,而且数控机床、精密机械、高铁设备等高端装备制造业占比明显提高. 以日本和韩国为鉴,我们认为中国装备制造业将长期处在高景气周期.11 年是中国 十二五 的开 局之年,产业结构调整将是重要任务之一.根据发达国家的历史经验,产业升级是工业化中后期机 械制造业发展的大背景,中国机械制造行业未来发展应遵循同样的轨迹. 高铁、核电、海洋工程和航空航天等高端装备作为七大战略新兴产业之一,对优化中国产业结构, 提高中国产业国际竞争力的重要意义不言而喻. 我们认为, 未来五年将是中国装备制造业向高端化、 服务化、新兴装备发展的黄金期. 图1:1955-1997 年日本的人均设备投资 图2:1970-2008 年韩国的人均设备投资 资料来源:日本统计局,浙商证券研究所 资料来源:韩国央行,浙商证券研究所 图3:1950-2000 年日本部分制造业的构成占比情况 资料来源:日本统计局,浙商证券研究所

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900 人均设备投资(千日元/人)

0 500

1000 1500

2000 2500 人均设备(千韩元/人) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 食品 纺织服装 化工、石油、橡胶制品 纸制品 钢铁 机械装备 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h