PDF《沿着产业升级的主线寻找优势企业》

6 年度行业策略报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 概括来看,产业升级主要包括流程升级、产品升级、功能升级和价值链升级四种形式.我们认为, 在工业化中后期,产品升级和价值链升级是当前中国机械行业产业升级的两条主要主线.我们

2011 年机械行业整体的投资策略和思路就是沿着机械行业产业升级的两条主线寻找优势企业. 图4:机械行业产业升级的两条主线 资料来源:浙商证券研究所 主线一:产品升级;

看好传统产品高端化和高端装备制造业 传统产品的高端化 在中国大部分传统机械产品市场,低端产品供给已严重过剩,而高精度、大型化和重型化装备等高 端产品市场则供不应求, 主要依靠进口. 在未来, 谁取得高端市场的制高点, 谁就能获取超额收益. 因此,在传统机械行业市场,我们关注产品结构不断高端化的公司,重点推荐东力传动、郑煤机和 巨轮股份. 东力传动(002164) :定位高端,多元化铸就成长 东力传动的经营策略一直是定位于高端市场,发展高附加值产品,从而避开低端恶性竞争,抢占产 业链的高利润环节.公司传动产品模块化减速电机是国内第一品牌,有很强的定价权;

以及 IPO 的 模块化高减速机、大功率重载齿轮箱和 1.5MW 风电齿轮箱项目以及公司的高铁齿轮箱项目都是着 眼于高端市场. 从2004 年至今,随着 IPO 募投项目产能的逐渐释放,公司产品结构逐渐均衡化、多元化,同时模 块化减速电机、大功率重载齿轮箱和模块化高精减速器等高端产品收入占比快速提升,而小型减速 器收入占比则从

04 年的 56.8%降低至 2010H1 的3.5%. 04-09 年,公司模块化减速电机收入 CAGR 在30.1%;

05-09 年,大功率重载齿轮箱收入 CAGR 在33.1%;

而小型减速器 04-09 年的收入 CAGR 则为-28.3%,下降明显. 产业升级 产品升级 产业链升级 传统产品高端化 核电、铁路设备等战略新兴产业 从装配制造转向研发、 渠道和服务 等高附加值环节, 轻资产、 服务型 制造 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

7 年度行业策略报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 图5:公司产品结构逐渐均衡化,高端产品占比提升 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 公司募投项目风电齿轮箱预计在

11 年贡献利润, 传统产品也积极向具有更大市场空间的建材、 电力 和起重等多领域拓展,公司

11 年业绩增长将非常明显.我们预计公司 10-11 年EPS 分别为 0.

41、 0.70 和0.88 元,对应 PE 在47 倍、28 倍和

22 倍,给予公司 买入 评级. 巨轮股份(002031) :11 年是新一轮增长期 公司主要产品子午线轮胎模具和高精度液压式硫化机都是定位高端市场的高附加值产品.在未来几 年内,米其林、固特异等全球前十大轮胎制造商将在中国投资

30 亿美元以上,其产品主要定位在 轿车轮胎,高端轮胎产业继续向中国转移. 表1:2010 年全球主要轮胎制造商在中国的投资预算 制造商 金额 主要内容 米其林

10 亿........