PDF《宝钢股份（600019.SH）》

元富证券有限公司上海代表处 Masterlink Securities Investment Advisory Co.

, Ltd 公司深入分析 其他钢铁产品 31% 特殊钢 6% 宽厚板 5% 钢管 5% 不锈钢板卷 8% 热轧碳钢板卷 18% 冷轧碳钢板卷 27% 股票资讯 0001.SH 0.7% 5.8% 0.6% 11.8% 宝钢集团有限公司(74%)

17512 17512 H股 A股 5.23

26 600019.SH 4.56/7.74 目前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数(百万股) 其中:流通股(百万股) 第一大股东 最近估值走势 1-w 1-m 3-m YTD 600019.SH 1.8% 2.8% 3.2% 7.6%

00 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2007/01 2007/09 2008/05 2009/02 2009/10 2010/07 2011/03 2011/11

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20 25 000001.SH 上证综合指数 600019.SH 宝钢股份

2008 2009 主营业务收入 200,638.01 148,525.27 年增率(%) 4.74% -25.97% 主营业务利润 7,623.58 6,407.72 年增率(%) -57.53% -15.95% 净利润 6,459.21 5,816.23 年增率(%) -49.21% -9.95% 每股收益 0.37 0.33 市盈率(倍) 12.54 29.09 市净率(倍) 0.83 1.67 股价/经营现金 (8.04) (84.15) ROA(%) 3.30% 3.03% ROE(%) 6.75% 6.02%

2010 2011(F) 2012(F) 202,413.45 226,961.32 206,488.50 36.28% 12.13% -9.02% 15,827.02 9,467.51 10,457.11 147.00% -40.18% 10.45% 12,889.08 7,551.50 15,416.82 121.61% -41.41% 104.16% 0.74 0.43 0.88 8.68 12.13 5.94 1.01 0.77 0.68 35.53 14.02 5.16 6.18% 3.56% 6.53% 12.00% 6.74% 11.59% 股利率 11.39% 2.65% 4.04% 10.52% 29.64% 现金 宝钢股份(600019.SH) 基本资料 资料来源:元富上海 股价相对大盘表现 资料来源:元富上海 产品主结构(1H11) 资 来源:元富上海 料 元富上海代表处 分析师:王重阳 Sarah Wang 电邮:[email protected] 剥离不锈钢和特钢业务 盈利增长大步向前 A/H 股投资评等及目标价 ? 公司拟向大股东出售特钢及不锈钢业务,交易基准价格为451亿元.公 司拟向宝钢集团及其全资子公司上海不锈、宝钢特钢转让不锈钢、特钢事 业部资产及不锈钢、特钢相关股权,交易基准价格为451.92亿元,宝钢此 举意在优化公司产业结构,更加专注於具有竞争力的碳钢业务,最终提升 整体盈利能力. ? 公司此次交易将为公司带来三重利好,贡献税前收益近125亿元,增厚 EPS 0.51元.一是消除不锈钢和特钢业务亏损带来的负面影响,预计两 项业务出售后减少亏损15.4亿元(2011年);

二是可获得一次性资产出 售收益95.8亿元(未考虑相关税费);

三是降低财务费用,综合考虑一次 性现金、分期付款支付,以及公司融资成本、资金运作效率及分期付款利 息水准等因素,预计将降低当年宝钢股份财务费用约14亿元,由此剥离 资产合计将为公司带来获益近125亿元 (未考虑相关税费) , 增厚EPS 0.51 元.同时,由於公司不锈钢和特钢年产量接近200万吨,交易完成后公司 钢产量将从2,600万吨下降至2,200万吨,营收下降31.2亿元,仅占2011 年预计营收的1%,影响并不大. ? 评价及投资建议:公司此次交易将主要对2012年业绩产生影响,由此我 们将2012年盈利预测上调至0.88元(含0.41元一次性收益) ,对应经营性 业绩的PE为11倍,PB为0.8倍,考虑到公司未来业绩有望持续改善,且出 售不锈钢、特钢业务能使公司更专注於具有竞争优势的碳钢业务,维持公 司 买进 评级,目标价上调至6.3元. 主要财务分析 百万元 资料来源:元富上海 买进 600019.SH 目标价:6.3 RMB A股 H股 2012-03-05

1 元富证券有限公司上海代表处 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 公司深入分析 公司拟向大股东出售特钢及不锈钢 业务,交易基准价格为451亿元 2012-03-05