PDF《南海发展（600323.SH）》

190 ROE 10.16% 10.28% 11.72% 12.56% 14.15% 折旧与摊销

65 81

72 84

96 ROIC 7.32% 6.41% 7.07% 7.48% 8.22% 经营现金流

183 217

242 314

375 估值倍数 投资现金流 -302 -441 -402 -402 -402 PE 39.63 36.64 29.75 25.53 20.64 融资现金流

208 196

216 117

61 P/S 8.95 8.16 6.37 5.51 4.74 现金净变动

89 -28

56 28

34 P/B 4.03 3.76 3.49 3.21 2.92 期初现金余额

62 151

123 179

206 股息收益率 0.99% 1.00% 1.23% 1.44% 1.78% 期末现金余额

151 123

179 206

240 EV/EBITDA 19.44 19.86 18.27 15.92 13.61 资料来源:公司公告,中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/水务行业 DCF 估值与目标价位 表4:南海发展(600323)DCF 折现模型 2009A 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E EBIT

15060 19470

23562 29092

34333 40513

47806 56411

66565 78546

92685 所得税

2254 2319

2702 3344

3967 4759

5749 6975

8477 10306

12521 NOPLAT

12435 16551

20029 24729

29185 34438

40636 47950

56581 66766

78783 营运资金净变动 -6885 -1296

947 1046

1362 1605

1891 2229

2628 3098

3653 资本支出

44439 26913

26363 27368

28373 29378

30383 31388

32393 33398

34403 自由现金流 -30765 -4488

2989 7988

12960 18656

25341 33193

42422 53277

66049 WACC 7.77% Ke 10.0% g 永续增长率 1.0% Kd 5.55% 估值(元) 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 终值

398312 t 15.0% 6.27% 19.08 20.38 22.02 24.42 27.24 企业价值

563636 Rf 5.0% 6.77% 17.54 18.79 20.26 22.01 24.12 非核心资产价值

17953 E(Rm) 10.0% 7.27% 16.27 17.35 18.60 20.07 21.81 债务价值

98696 Rm-Rf 5.0% 7.77% 15.14 16.08 17.15 18.41 19.88 股权价值

464940 D/A 23.17% 8.27% 14.14 14.97 15.91 16.99 18.24 股本

27107 E/A 76.83% 8.77% 13.24 13.97 14.80 15.74 16.82 每股价值 17.15 Beta 1.0 WACC 9.27% 12.28 12.78 13.34 14.21 15.18 资料来源:公司数据,中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/水务行业 评级标准 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上.该评级由分析师给出. 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%.该评级由分析师给出. 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当.该评级由分析师给出. 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上.该评级由分析师给出. 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告/水务行业 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针 对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规.除非另有说明,所有本报告的版权属于银河 证券.未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告. 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证.银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性.客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断.本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户.银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任. 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户.银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独 立财务顾问并独自进行投资判断.本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议. 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不对其 内容负责.本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险. 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持.银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户. 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户.本报告是发送给银河证券客户的,属于机密材料,只有银河证券客 户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删除. 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容. 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记. 银河证券版权所有并保留一切权利. 联系 中国银河证券股份有限公司 研究所 北京市西城区金融街