PDF《南海发展 600323.SS》

王鹏 环保水务分析师 8621-50367888*2026 wangpeng@orientsec.

com.cn 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) 股价(2006 年5月8日) 8.61 元 目标价格(6 个月) 9.20 元 总股本/流通 A 股(万股) 20851/13241 A 股市值(百万元)

1691 国家/地区 中国 行业 水务 报告日期

2006 年5月8日股价表现

7 7.5

8 8.5

9 9.5

10 10.5

11 11.5

12 05-05 05-06 05-07 05-08 05-09 05-10 05-11 05-12 06-01 06-02 06-03 06-04 06-05 南海发展上证指数评价周期 1个月3个 月12个月绝对表现(%) 6.17 -7.42 13.74 相对表现(%) -1.08 -19.06 -10.51 财务预测 05A 06E 07E 08E 主营收入(百万元)

319 382

433 479 主营利润(百万元)

160 184

213 236 净利润(百万元)

78 85

96 107 每股收益(元) 0.37 0.41 0.46 0.51 净资产收益率(%) 9.5 10.0 11.0 11.7 市盈率(X) 21.8 19.9 17.5 15.8 市净率(X) 2.0 2.0 1.9 1.8 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 公司研究深度研究南南海 海发 发展 展6

60 00

03 32

23 3. .S SS S 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有.未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任.东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响. 经营稳健,成长可期 十一五 期间水务行业成长空间巨大.水务行 业发展滞后,一方面,自来水供应量不足,约有 3.6 亿人无法喝上清洁的自来水;

另一方面,由于污水处 理率低导致了大面积的水体污染.水质型缺水已经影 响到我国经济的可持续发展.预计在 十一五 期间, 水务行业有巨大的成长空间,具体表现在水价提升、 投资增速、市场化进一步推进以及行业内的兼并重组 增多. 综合环境运营商初具雏形. 南海发展目前拥有

108 万吨/日的自来水供应能力和7.5万吨/日的污水处理能 力.公司将收购南海区垃圾焚烧发电资产,形成自来 水供应、污水处理、垃圾处理三大环境运营业务.在 公司以供水为核心,积极发展污水处理何垃圾处理业 务,以本地为基础面向全国的战略下,公司综合环境 运营商的结构已经初步成型. 未来三年自来水供应量将持续增长.公司所在的 佛山市南海区在未来

3 年GDP 年平均增长在 15%以上,预计公司自来水供应量将持续以 10%左右的速度 增长.由于环保 十一五 明确要求到

2010 年城市污 水处理率和垃圾处理率不能低于 60%.未来几年,公 司将能南海及周边地区获得不少污水处理和垃圾处理 项目. 首次覆盖给予 增持 评级,目标价 9.20 元.公司06 年到

08 年的 EPS 分别为 0.41 元, 0.46 元, 0.51 元,平均增长率 11.4%.参考国际水务行业的估值水 平,并结合我国水务行业处于特定成长期的特质, 20-25 倍的市盈率对公司来说是合理且安全的.公司 股改后的合理价格空间在 8.2 元-10.2 元. 给与 增持 的评级. 目录 内容目录

1、公司概览

1 产业布局初步成型.1 巩固本地,待机而出.1

2、行业分析

3 处于微利与亏损之间.3 行业扭转的关键:水价与市场化.3 十一五 带来的机遇.5