PDF《南海发展 600323.SS》

3、主营业务介绍

6 自来水供应――公司核心业务.6 污水处理――受益于国家政策.7 垃圾焚烧发电――新的利润增长点.8

4、经营优势

9 完整的供水产业链.9 联网调度与水损率.9 污水照付不议.10

5、业绩增长的推动力

11 规模的扩张.11 水价的上涨.12 用水量的增加.13

6、估值

14 相对估值.14 绝对估值.15 附录:公司的主要财务指标.16 表目录 表1:水务行业主要上市公司比较.2 表2:部分垄断行业利润表.3 表3:国家部委部分关于水务市场市场化文件

5 表4:南海发展污水项目概览

8 表5:广东省主要城市自来水水价.12 表6:国际、国内主要水务公司估值比较

14 表7:南海发展 DCF 估值结果

15 表8:估值敏感性分析.15 表9:资产负债表.16 表10:损益表

17 表11:现金流量表

17 表12:比率分析.18 表13:南海发展 WACC 计算假设表

18 目录 图目录 图1:南海发展产业结构变化

1 图2:南海发展自来水供应量和市场占有率.2 图3:我国自来水供应能力与污水处理能力.4 图4:05 年公司售水结构.6 图5:05 年自来水业务经营成本构成

7 图6:供水业务产业链.9 图7:南海发展自来水产销量和水损率.10 图8:南海发展资产规模扩张图.11 图9:南海发展趸售用水量及增长率

13 南海发展研究报告

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1、公司概览 产业布局初步成型 南海发展位于广东省佛山市南海区,目前主要业务包括自来水供应与销售、污水处 理. 公司在

2000 年上市后,不断提高自来水的生产能力.04 年11 月,公司收购 了九江自来水公司 60%的股权;

05 年6月, 公司完成对第二水厂的扩建工程. 目前, 公司的权益自来水供应能力已经从

2000 年的

63 万立方米/日上升到

108 万立方米/ 日.

04 年下半年,公司中标九江污水处理系统 BOT 工程.同年,公司收购了平洲污水厂 和桂城污水厂资产,使公司的业务范围从供水领域扩充到排水领域.目前,公司污 水处理能力(设计能力)8.5 万立方米/日.根据公司的公告,公司正在筹备垃圾焚烧 发电的项目.至此,公司已经全面介入自来水供应、污水处理、固体废弃物处理三 大环境运营领域. 图1:南海发展产业结构变化

0 100

200 300

400 500

600 2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 主营收入 (百万元) 自来水生产与销售 污水处理 垃圾焚烧发电 资料来源:东方证券研究所 从国际上来看,自来水供应、污水处理、固体废弃物处理的业务都属于环境运营服 务的范畴.国际大型的环境运营商,如法国威立雅集团(violia Evironnement) 、法 国苏伊士集团(SUEZ)等,都是从做自来水供应开始,逐步把业务范围扩大到污水处 理、固体废弃物处理等领域,进行一体化的环境运营.南海发展供水、污水处理、 固体废弃物处理一体化经营的产业布局符合国际水务行业的发展潮流,其综合环境 运营公司的产业结构已经初步形成. 巩固本地,待机而出 南海发展的所有水务资产都在佛山市,属于区域性的水务企业.公司无论是资产规 模还是证券市场市值都和水务行业规模较大的几家上市公司有一定的差距.比如, 南海发展研究报告

2 水务行业中规模较大的首创股份,资产总额和市值为 837,350 万元和 1,271,600 万元.南海发展的资产总额和市值为 125,030 万元和 169,100 万元,分别是首创股份 的七分之一和八分之一. 表1:水务行业主要上市公司比较 公司名称 首创股份 原水股份 创业环保 南海发展 公司代码