PDF《南海发展 600323.SS》

600008 600649

600874 600323 资产总额(百万元) 8373.5 6538.9 4553.4 1250.3 总市值(百万元) 12716.0 8253.7 4910.1 1691.0 主要经营地区 全国 上海 天津 佛山 权益自来水供应能力(万吨/日)

140 0 6.7

108 权益污水处理能力(万吨/日)

140 170

160 7.5 资料来源:东方证券研究所 通过观察南海发展近几年的经营运作的轨迹,我们不难发现,公司的战略重点一直 都在佛山市南海区.公司依靠业已形成的经营管理方面优势,不断提高在当地供水 市场的占有率.公司在南海区自来水供应的市场占有率从

01 年的 53%提高到

05 年的65%. 在进一步做大做强供水业的同时,公司充分利用当地水务行业及其他相关 市政公用行业资源,积极进入了佛山市本地的污水处理市场和规划中的垃圾焚烧发 电业务. 图2:南海发展自来水供应量和市场占有率

0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000

2001 2002

2003 2004

2005 万立方米 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 年供水量 市场占有率 资料来源:东方证券研究所 应该说,南海发展 先巩固本地市场,待机向外扩展 的战略非常适合公司目前的 发展需要.一方面,公司所在的本地市场仍然有很大的空间.公司可以通过收购当 地一些小型供水企业来进一步提高供水市场的占有率,也可以通过扩大供水区域来 提高供水量.而且,由于我国对于环境保护的日益重视,在环境 十一五 规划中 明确要求,城市污水处理率和垃圾处理率都要达到 60%.在未来几年,南海及周边 地区将会新增一些污水处理和垃圾处理的项目.公司利用当地的资源和优势可以用 南海发展研究报告

3 较小的成本进行扩张.另一方面,先内而外战略既避免了公司在相对弱小时去直接 面对强大的对手竞争,也利用区域优势积累资本和经验,为将来从南海走向广东乃 至全国打下良好的基础. 不过,需要注意的是,水务行业是一个自然垄断比较强的市场(尤其是供水) .当一 家企业在某个区域有了一定的规模后,其他企业是很难再进入的.目前,以首创股 份为代表的国内资本和以威立雅为代表的国外资本已经开始在全国范围内大规模地 圈水 .公司选择什么时点从佛山走出来,将对公司能否成为全国有影响力的公用 事业服务商起到决定性的作用.

2、行业分析 处于微利与亏损之间 企业无法脱离行业的兴衰而独自存在,它必然和行业的周期起落和发展阶段相联系. 因此,分析我国的水务行业对了解并理解水务上市公司是有必要的.在《国民经济 行业分类》中, 水的生产和供应业 包括:自来水的生产和供应,污水处理及其再 生利用,其他水的处理、利用与分配.所以,狭义上,水务行业就是自来水生产和 供应业与污水处理再生业的总称. 我国水务行业长期以来由各个地方政府主导,基本是以城市为范围的封闭式经营. 由于政府将水务行业定位于公益福利的性质,行业的利润率一直偏低;

加之区域垄 断而形成的进入壁垒,我国的水务行业是石油、电信、民航等垄断型行业中市场化 程度最低,也是行业集中度最低的行业.我国有

3 千多家水务企业,最大的企业市 场份额也不足 3%.水务行业的发展面临着双重困难:既有地方垄断形成的低效,又 有规模不足而导致的发展制约.从表

2 中可以看出,水务行业利润在我国几乎所有 带有一定垄断性质的行业中,利润最低,远低于石油、电力、煤炭等行业.造成全 行业微利甚至亏损,有体制、管理方面的原因,也有各地政府长期以来把水务作为 一种社会福利,水价定价过低造成的原因. 表2:部分垄断行业利润表 行业名称