PDF《把握脱硝市场快速发展》

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2012 年11 月16 日 雪迪龙 (002658) 把握脱硝市场快速发展 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 ? 脱硝市场正式启动: 国内烟气脱硫在 十一五 期间取得了显著成果,但氮氧化物排放量的快速增 加抵消了一部分我国在 SO2 减排方面取得的成绩.

氮氧化物排放约束指标已经 被列入了 十二五 规划.截至

2011 年底,国内改造完成的脱硫、脱硝装机占 火电总装机比重分别为 87.60%和16.90%,脱硝行业发展空间巨大.按照国家 规划, 十二五 是脱硝改造的高峰期.2011 年底,国内部分地区开始试点脱 硝补贴电价,尽管补贴规模低于预期,但仍被视为脱硝正式启动的信号.2012 年下半年,脱硝市场正式启动.根据脱硫行业发展经验,脱硝在未来至少

3 年 内将保持高景气度. ? 公司充分把握脱硝市场发展: 公司的空气监测系统在脱硫行业具有很高的市场认可度和占有率,并将优势保 持到脱硝领域.今年公司已取得脱硝订单超过 1.3 亿,去年全年为

3000 万.脱 硝产品成为公司下半年业绩增长的主要动力.去年公司新签订单不到

4 亿,我 们预计今年全年将达到 5-6 亿.四季度是传统的订单旺季,一般占全年订单总 额的 32%左右.按照公司上半年收入情况推算,公司未执行订单约

4 亿,预计 年内执行 1-2 亿,剩余订单结转至明年. 公司 13-14 年脱硝收入有望实现连续翻倍增长(12 年约 1.5 亿,13 年3亿,14 年超过

5 亿) .随着脱硫产品更换周期逐渐到来(公司负责维护的产品寿命约

8 年,客户自己维护的寿命约

5 年) ,公司面临良好的市场环境.此外,公司运营 维护服务规模稳步扩张,预计今年确认收入

3500 万左右,明年有望突破

5000 万,为公司带来稳定、可持续的收益. ? 看好公司业绩确定性,维持 推荐 评级: 公司所处行业虽然规模不大,但受政策影响明显,脱硝改造的启动为气体检测 行业新增约

40 亿的市场空间.公司凭借技术和市场储备,把握脱硝行业的快速 发展.预计今明两年 EPS 分别为 0.73 和1.06 元,对应目前股价市盈率分别为

28 倍和

19 倍,估值处于合理水平.募集资金为公司带来充足的现金流,利于 公司在未来几年持续享受脱硝市场的爆发. 我们看好公司业绩确定性, 维持 推荐 评级. ? 风险提示:

1、公司脱硝订单规模低于预期;

2、应收账款回收较慢. 推荐 (维持) 现价:20.42 元 主要数据 行业 机械设备 公司网址 dl.com 大股东/持股 敖小强/66.67% 实际控制人/持股 - 总股本(百万股)

137 流通 A 股(百万股)

34 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 28.07 流通 A 股市值(亿元) 7.02 每股净资产(元) 7.44 资产负债率(%) 10.2 行情走势图 相关研究报告 《 受益脱硝市场启动-公司调研简报》2012-11-02 证券分析师 邵青 投资咨询资格编号 S1060205070049 0755-22622740 [email protected] 于振家 投资咨询资格编号 S1060512100003 010-66299584 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如 经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明 内容. -40% -20% 0% 20% Mar-12 Jun-12 Sep-12 雪迪龙 沪深300 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

300 328

415 620

821 YoY(%) 18.9 9.2 26.5 49.6 32.4 净利润(百万元)