PDF《把握脱硝市场快速发展》

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187 YoY(%) -40.7 136.4 22.9 45.3 28.4 毛利率(%) 48.0 48.9 48.6 48.5 48.4 净利率(%) 11.5 24.9 24.2 23.5 22.8 ROE(%) 13.4 24.0 9.2 11.8 13.1 EPS(摊薄/元) 0.25 0.59 0.73 1.06 1.36 P/E(倍) 85.2 36.1 29.3 20.2 15.7 P/B(倍) 11.4 8.7 2.7 2.4 2.1 证券研究报告2/15 雪迪龙 q公司调研报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录

一、烟气脱硝进入实质开展阶段 4? 1.1 脱硫取得阶段性成果,脱硝开始启动.4? 1.2 脱硝标准提高,彰显减排信心.6? 1.3 电力装机结构优化,利于脱硝发展 8?

二、公司将充分把握脱硝行业发展 9? 2.1 细分行业龙头,业绩平稳增长.9? 2.2 订单快速增长,脱硝迎来爆发.11?

三、盈利预测与估值 13?

四、风险提示 13?

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图表目录

图表 1. 改造完成装机占火电总装机的比重.4?

图表 2. 十二五 是脱硝改造高峰期.4?

图表 3. 脱硝相关政策 5?

图表 4. 火电厂大气污染排放标准规定的 NOx 排放限值(mg/m3)7?

图表 5. 国内大型燃煤机组 Nox 排放标准(mg/m3)7?

图表 6. 大型燃煤机组 NOx 排放标准比较(mg/m3)7?

图表 7. 《节能减排 十二五 规划》提出的氮排放目标 8?

图表 8. 脱硫电价和补贴情况.8?

图表 9. 火电装机规模平稳增加(万千瓦)9?

图表 10.

2011 年火电装机结构.9?

图表 11. 公司营业收入及增速.9?

图表 12. 公司净利润及增速 9?

图表 13. 公司收入构成(2012H)10?

图表 14. 公司毛利率变化.10?

图表 15. 公司 CEMS 产品销量 10?

图表 16. 公司 CEMS 售价及毛利率.10?

图表 17. 公司运行维护收入快速增长(百万元)11?

图表 18. 运维服务毛利率高于其他业务(2012H)11?

图表 19. 预计公司 12-14 年脱硝收入快速增长(亿)12?

图表 20. 烟气在建检测系统迎来更换高峰(套)12?

图表 21. 公司盈利预测 13?

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一、烟气脱硝进入实质开展阶段 1.1 脱硫取得阶段性成果,脱硝开始启动 国内烟气脱硫在 十一五 期间取得了显著成果,到2010 年底,共投资超过千亿,建成了约 5.8 亿 千瓦燃煤脱硫装机容量,占火力发电装机容量的 80%以上. 十一五 期间,我国二氧化硫排放量下 降14.29%. 脱硫取得了阶段性成果, 但同时氮氧化物排放量的快速增加抵消了一部分我国在 SO2 减排方面取得 的成绩.研究结果显示,氮氧化物排放量的增加使得我国酸雨污染由硫酸型向硫酸和硝酸复合型转 变,硝酸根离子在酸雨中所占比例从上世纪

80 年代的 1/10 逐步上升到近年来的 1/3.

2007 年我国氮氧化物排放量为 1797.70 万吨,2008 年,我国氮氧化物年排放量达到

2000 万吨, 成为世界第一.专家预测,2020 年我国氮氧化物年排放量将达到

3000 万吨,这将对我国的大气环 境产生巨大威胁. 国内氮氧化物排放量中近 70%来自煤炭的直接燃烧, 其中火电燃煤又占煤炭直接燃烧比例的 50%以上.2011 年底,国内火电装机容量达到 7.65 亿千瓦,预计 十二五 期间火电装机容量仍将保持 较高的增长速度,到2015 年末全国火电装机容量将达到 9.3 亿千瓦.火电燃煤产生的氮氧化物将继 续增加. 氮氧化物排放约束指标已经被列入了 十二五 规划.根据脱硫行业的经验,二氧化硫排放约束指 标列入 十一五 规划之后,2006 年新增脱硫火电机组